가치투자의 거장들

감사의 말

머리말

서문 - 도전

1부 투자 철학

1장 피터 린치의 틈새 투자

개인투자자 대 전문 펀드 운용자
좋은 틈새 주식의 특성
포트폴리오 관리에서의 다른 요인들
린치가 피하는 것
언제 매도할 것인가
린치 접근법의 어려움과 결점
피터 린치 접근법의 요약


2장 존 네프의 정교한 저 PER 투자

존 네프의 원칙
가치 있는 저 PER 주식 발견하기
존 네프가 피하는 것
매도 정책
네프 접근법의 어려움과 결점
네프 접근법의 핵심 원칙


3장 벤저민 그레이엄 - 현대 증권분석의 시조

초기영향
그레이엄 투자철학의 핵심 요소
세 가지 유형의 주식 매수자
시장 변동을 친구로 만들어라
그레이엄이 피하는 것


4장 벤저민 그레이엄의 가치투자의 세 가지 형태

유동자산 가치투자
방어적 가치투자
진취적 가치투자4
언제 매도할 것인가
그레이엄 접근법의 어려움과 결점
그레이엄 접근법의 핵심 원칙

5장 필립 피셔의 대박 투자

피셔 접근법의 핵심 요소
피셔가 피하는 것
언제 매도해야 하는가
피셔 접근법의 어려움과 결점
피셔 접근법에 대한 요약


6장 워렌 버칫과 찰스 멍거의 기업 관점 투자-1

투자 실적
워렌 버핏 - 억만장자가 되는 길
GEICO
그레이엄·뉴먼사의‘시골 뜨기’
버핏 합자회사
아멕스와 디즈니
강세 시장
버크셔 해서웨이
워싱턴포스트 컴퍼니
GEICO로 복귀
비상장 기업
시스 캔디
네브래스카 퍼니처마트
찰스 멍거 - 상점 점원에서 억만장자로
투자 철학의 진화
투자 원칙


7장 워렌 버칫과 찰스 멍거의 기업 관점 투자-2

경제적 독점판매권
정직하고 유능한 경영자의 징후
피해야 할 것
언제 매도할 것인가
이 접근법의 어려움과 결점
버핏과 멍거 접근법에서의 핵심 원칙


2부 가치성장 방법

8장 가치성장 투자자

값비싼 주의 분산
가치성장 모형
안전 마진
낮은 다각화
매우 장기적으로 보유하기
성격적 특성과 개인적 자질
가치성장 투자의 핵심 원칙


9장 산업 분석

최저 경쟁 수익률
다섯 가지 경쟁 요인
진입 위협
기존 기업 간의 경쟁 강도
대체품으로부터의 위협
구매자(고객)의 영향력
공급자 영향력·
산업 발전
산업 분석의 핵심 요소


10장 경쟁적 자원 분석

TRRACK 시스템
자원을 비범하게 하는 요인
자원에 대한 투자
자원을 연장 활용하기
경쟁적 자원 분석의 핵심 요소

몇 년 전에 나는 “주식 분석의 성공에 이르는 가장 결정적인 요소는 무엇인가”라는 중요한 질문에 대답하기 위해 일을 시작했다. 그 일은 사람의 기를 죽이는 작업이었다. 현대 기업의 다양성과 복잡성에 대처할 수 있는 이해하기 쉬운 평가 기법을 고안하는 것은 불가능하다고 말한 사람이 많다. 비관론자들과 나 자신조차도 ‘저평가된 주식을 확인하는 일반적인 구조는 생각해낼 수 없다’고 선언하곤 했다.

이런 종류의 탐구에서 두 가지 가능한 방법을 택할 수 있다. 첫 번째 길은 주식 분석에 관한 학문적인 연구에 몰두하는 것이다. 재무론 교수인 나는 주식 평가 모형에 친숙하기 때문에 이 방법이 효과가 없는 것으로 판명될 줄 알았다. 그러나 나를 오해하지는 말라. 이 모형은 미래의 주당 순이익과 같은 주식 가치를 산출하기 위한 평가 공식에 포함될 변수를 평가하는 데 아주 유용하다. 문제는 미래의 주당순이익을 결정하는 것과 같이 실제 입력 수치를 만들어내는 요인을 알아내는 데 거의 도움이 되지 않는다는 것이다.

두 번째 방법(내가 취한 방법)은 세계에서 가장 존경받는 투자자들이 사용한 핵심 요소를 연구하는 것이다. 평생에 걸친 노력을 통해 주가 움직임에 대한 통찰력을 얻고 부러울 만한 실적을 보여준 사람들의 경험에서 우리는 배울 수 있다. 군중보다 단연 빼어나 보이는 투자자들이 있다. 나는 어떤 기업과 그 주식을 평가할 때 모든 위대한 투자자가 찾고 있는 여러 요인을 관찰할 수 있다고 생각했다. 이런 공통적인 요소가 일련의 규칙이나 틀로 만들어지고 현대의 전략적 분석, 금융 기법과 통합될 수 있다면 가치 있는 것을 만들어낼 수 있을지도 모른다.
그 작업의 결과가 이 책에 쓴 내용이다. 이는 한편으로는 내게 무척 의미 있는 일이다. 즉, 미래 개인 투자의 지침이 될 내 자신의 일관성 있는 투자 철학을 개발한 것이다. 나는 독자들이 이 책에서 성공적으로 적용할 수 있는 일련의 원칙을 발견하기를 바란다.