위기의 한국 경제, 그래도 희망은 있다

지은이의 말 _ 대한민국 경제의 미래는 생각보다 밝다!

1장. 대한민국 경제에 희망을 말할 수 있는 이유 1
_ 유가 패러다임의 변화는 한국 경제에 호재다
유가 하락은 미국 경제에 어떤 영향을 미칠 것인가?
미연준 총재도 유가 하락이 지속되지 않을 것으로 예상한다
유가 하락은 패러다임의 변화다
한국 경제에 유가 하락은 분명히 호재다

2장. 대한민국 경제에 희망을 말할 수 있는 이유 2
_ 우리나라 신용등급은 역대 최고치를 기록했다
신용등급은 한국 경제에서 굉장히 중요하다
무디스가 한국 신용등급을 상향한 이유는 무엇인가?
한국의 신용등급은 더 높아질 수 있다

3장. 대한민국 경제에 희망을 말할 수 있는 이유 3
_ 한국의 가계부채, 생각만큼 심각하지 않다
한국의 가계부채, 그렇게 심각한 상황인가?
한국의 부동산시장, 어떻게 흘러갈 것인가?
한국 가계·기업들의 펀더멘털 회복이 한국 경제의 미래에 희망을 준다

4장. 대한민국 경제에 희망을 말할 수 있는 이유 4
_ 한국의 레버리지, 충분히 감당할 수 있다
미국의 경제 현황과 금리 인상 일정은 어떠한가?
금리 인상이 더디면 주식시장에는 호재다
달러 인덱스와 금리 인상은 어떤 관계가 있는가?
미국의 금리 인상에 따른 한국의 레버리지를 파악하라

5장. 대한민국 경제에 희망을 말할 수 있는 이유 5
_ 대한민국의 수출경쟁력은 여전히 높다
대한민국을 휩쓸고 있는 비관론의 정체는 무엇인가?
지나친 비관론은 우리 경제에 독이다
이제 환율에 주목할 때다
우리나라 경제는 생각보다 건실하다
제조국가로서 한국의 경쟁력은 세계 최고 수준이다

6장. 대한민국 경제에 희망을 말할 수 있는 이유 6
_ 미국과 중국의 경제 변화는 한국 경제에 긍정적이다
미국의 금리 인상이 긍정적인 이유는 무엇인가?
세계 경제가 침체할 가능성은 높은가?
미국 경제는 회복하고 있다
중국의 경기 회복 상황은 어떠한가?
추세적 주기를 살펴보자

7장. 대한민국 경제에 희망을 말할 수 있는 이유 7
_ 신흥국 시장의 성장 가능성은 높다
신흥국가는 생각보다 강하다
신흥국가의 재정상태를 파악하자
한국 증시의 대형주는 아직 저평가되어 있다

8장. 대한민국 경제에 희망을 말할 수 있는 이유 8
_ 한국의 신성장 동력 산업의 미래는 밝다
성장주와 가치주를 분석해보자
바이오 산업의 전성시대가 온다
화장품 업종을 주목하자
비행기ㆍ항공 제조업도 뜨고 있다

9장. 대한민국 경제에 희망을 말할 수 있는 이유 9
_ 한국 경제, 성장에 대한 기대를 다시 가지자
한국 경제 성장에 대한 우려는 해소될 것인가?
한국의 소비가 회복되고 유지될 가능성은 있는가?
세계 GDP 성장률과 한국 GDP 성장률을 비교해보자

10장. 대한민국 경제에 희망을 말할 수 있는 이유 10
_　한국 증시는 저평가 국면을 벗어날 것이다　
한국 증시, 생각보다 강세장이 올 것이다
우리나라는 유가 하락의 최대 수혜국이다
한국 증시는 5년간 박스권 흐름을 보였다
육감모델의 밸류에이션과 이익 모멘텀의 변화
육감모델상 경제와 수급에 관련된 지표를 살펴보자
육감모델을 통해 정부정책 환경을 살펴보자
한국 증시, 이제 희망을 논할 때다

『위기의 한국 경제, 그래도 희망은 있다』 저자와의 인터뷰

미국이 석유 자립국, 석유 수출국으로 향해 가면서 석유시장에서 미국의 패권이 영원할 것처럼 보이기도 한다. 하지만 그것이 가능해지려면 셰일가스 회사가 그만큼 살아남을 수 있어야 하고, 세계적 경쟁력이 있어야 한다. 미국의 유명한 셰일가스 회사들의 분기 보고서를 살펴보고 간단히 계산해보았다. 미국 내 대표적인 셰일가스 회사 20개의 2015년 적자 폭은 654억 달러(원화 70조 원)가 넘는다. 또한 20개 회사의 자기자본은 3년 안에 사라지는 규모의 적자다. 1년간 자본금 감소 폭은 33.1%나 된다. 이렇게 적자가 큰 상황에서 미국 셰일가스 회사들이 현재 유가에서도 기술력만으로 생존할 수 있을지 의구심이 크게 들 수밖에 없다. 물론 20개 회사 중 10곳은 충분히 살아남을 것으로 판단되지만, 적어도 3곳에서 많게는 10곳 정도는 현재의 유가가 유지되는 상태에서 구조조정 없이는 살아남을 수 없다. 따라서 미국의 석유 공급은 급격하게 하락할 가능성이 충분히 있다. 여기서 중요한 것은 미국의 에너지 업종 문제가 미국 전체 경제에 얼마나 큰 악영향을 미치느냐 하는 것이다.

미국이 감당 가능한 유가가 어느 정도인지도 파악해볼 필요가 있다. 미연준 옐런 총재도 유가의 추가적인 하락은 없으며, 곧 안정을 찾을 것이라고 발표한 만큼 유가는 50달러 수준에서 안정을 찾게 될 것이라고 생각한다. 미국의 자국 에너지화는 오랜 노력을 통해 만들어진 결과로, 그 노력과 공은 인정할 만하다. 다만 미국 정부의 입장에서는 추가적인 유가 하락보다는 50달러 수준에서 안정적으로 장기간 유지되고, 달러 약세로 인덱스가 90선까지 하락해 수출에 부담이 되지 않기를 바랄 것이다. 따라서 2015년 12월 금리 인상 이후 적어도 6개월 동안은 추가적인 금리 인상은 어려워보인다. 이렇게 금리 인상이 더디게 일어나면 전 세계 주식시장은 오히려 경기 회복에 대한 기대가 금리 인상 우려보다 높아지면서 상승하는 추세로 전환할 것이다. 2015년 하반기 미국 금리 인상에 대한 불확실성으로 인해 전 세계 증시와 신흥국 시장은 달러 강세, 그리고 자금 회수 현상까지 맞물리면서 대부분이 크게 하락한 상황이었다. 하지만 미국의 금리 인상에 대한 불확실성이 해소되면서 이는 전 세계 증시 상승과 연결될 것이다.

무디스는 한국의 신용등급을 Aa3에서 Aa2로 상향했다. 아직 가장 높은 우수등급 Aaa에는 못 미치지만 중국·일본 등 경쟁 국가보다 훨씬 높은 등급이다. 무디스의 신용등급은 가장 좋은 Aaa부터 가장 나쁜 C까지 등급이 매겨져 있다. 이 중에 한국은 가장 좋은 Aaa 우수 단계의 다음 단계인 Aa1~Aa3에 속해 있다. 이 높은 등급 중에서도 Aa3에서 Aa2로 상승한 것이다. IMF 구제금융 위기 때부터 한국 경제에 대해 분석해온 필자는 이러한 신용등급 향상에 대해 올바른 평가를 내리고자 한다. 무디스가 한국 신용등급을 상향한 배경은 다음과 같다. 통합 재정수지는 2010년부터 흑자가 지속되고 있고, 대외부채가 GDP 대비 30% 수준에 불과하며, 경제·재정 회복 역량을 높게 보았기 때문이다. 좀더 자세히 들여다보면 한국 경제는 동일 등급 국가들과 대비해서 신용위험지표가 견고한 수준을 유지하고 있는데, 한국 경제성장률이 향후 5년간 비교적 안정적인 성장을 지속할 뿐만 아니라 1인당 소득도 선진국 수준에 근접할 것이라 예상했기 때문이다.