시장리스크(FRTB 2019) 2%의 모든 것

제1장 ∙ 리스크관리와 규제자본 _ 1

1. 리스크(risk)의 기본개념 3
2. 리스크관리(risk management)의 기본개념 5
2.1 리스크관리의 목적 5
2.2 리스크관리의 기대효과 5
2.3 리스크관리의 2가지 측면 6
3. 자기자본 규제 8
3.1 자기자본규제의 의미 8
3.2 금융권역별 자기자본 규제 8
3.2.1 권역별 주요특성 8
3.2.2 기본구조 10

제2장 ∙ FRTB의 등장과 트레이딩계정 이슈 _ 13

1. FRTB(Fundamental Review of the Trading Book)의 등장배경 15
2. 현행기준의 약점과 이에 대한 개선방향 15
2.1 바젤2.5의 구조적인 결함 15
2.2 FRTB(2019)의 제정과정과 향후 일정 16
2.3 FRTB(2019)에서 초점을 맞춘 3가지 개정방향 17
❙참고❙위험가중자산의 하한(output floor) / 18
2.4 FRTB(2019) 측정방법에 관한 소개 18
2.5 FRTB(2019)의 영향평가 자료 19
3. 트레이딩계정의 정의 20
3.1 금융감독원 요구 기준(「은행업감독업무시행세칙 별표 3-2」) 20
3.2 기업회계기준서 제1109호(IFSR 9) 시행(2018.1)에 따른 변경 22
3.2.1 회계기준 변경에 따른 상품구분 변경 개요 22
3.2.2 트레이딩과 관련된 용어정의 25
3.3 FRTB(2019) 기준에 따른 변경 27
❙참고❙CTP(Correlation Trading Portfolio) / 28
❙참고❙Correlation Trading Portfolio와 CTP 투자 전략 / 31
4. 구조적 포지션 33
4.1 구조적 포지션의 개념 33
4.2 구조적 포지션의 역할 36
4.3 구조적 포지션에 대한 관련규정 36
5. 계정간 상품이동에 대한 제한 38
6. IRT(Internal Risk Transfer)에 대한 처리 40
7. CVA risk에 대한 규제자본 요구(2023.1.1. 시행예정) 46
7.1 CVA의 정의와 자본량 측정 개요 46
7.1.1 CVA의 정의 46
7.1.2 CVA 자본량 계산 47
7.2 BA-CVA(Basic approach for CVA) 51
7.2.1 일반기준 51
7.2.2 Reduced version of the BA-CVA (헷지가 인정되지 않음) 52
7.2.3 Full version of the BA-CVA(헷지를 인정함) 56
7.3 SA-CVA(Standardised approach for CVA) 60
7.3.1 일반기준 60
7.3.2 규제목적의 CVA 계산 60
7.3.3 적격헷지수단(Eligible hedges) 66
7.3.4 승수(Multiplier) 66
7.3.5 자본량 계산 66
7.3.6 Buckets, risk factors, sensitivities, risk weights and correlations 70
❙참고❙현행 규정의 표준방법에 의한 CVA리스크 자본량 / 82

제3장 ∙ FRTB의 표준방법 _ 85

1. 표준방법의 측정절차 87
2. 표준방법의 일반기준 88
3 준방법 리스크 측정의 기본구조 88
3.1 민감도 기준에 의한 리스크 측정 88
3.1.1 민감도기준 리스크 측정의 주요 개념 89
3.1.2 민감도기준 리스크 산출 구조 90
3.1.3 민감도기준 리스크 측정절차 90
3.2 부도리스크 측정 91
3.2.1 부도리스크의 개념 91
3.2.2 부도리스크 측정 개요 91
3.2.3 부도리스크 측정절차(비유동화) 91
3.3 잔여리스크 추가분(RRAO : residual risk add-on) 측정 92
3.3.1 잔여리스크 추가분의 개념 92
3.3.2 잔여리스크 추가분의 계산 92
3.3.3 잔여리스크 추가분 계산 대상 상품 92
4. 민감도 기준의 리스크군(risk class)과 리스크요소(risk factor) 94
4.1 리스크군(risk class)의 분류 95
4.1.1 리스크군의 정의와 대상포지션 95
4.2 Bucket의 분류 96
4.2.1 Delta리스크 bucket 96
❙참고❙트랜치의 투자등급 구분은 일반적인 기준에 따라 다음과 같이 구분 / 99
4.2.2 Vega리스크 bucket 103
4.2.3 Curvature 리스크 bucket 103
4.3 리스크요소(risk factor)의 분류 103
4.3.1 GIRR(General Interest Rate Risk) 리스크요소 104
❙참고❙tenor별 민감도계산을 위한 현금흐름의 배정 / 104
4.3.2 CSR(Credit Spread Risk) 비유동화 리스크요소 110
4.3.3 CSR(Credit Spread Risk) 유동화(non-CTP) 리스크요소 111
4.3.4 CSR(Credit Spread Risk) 유동화(CTP) 리스크요소 112
4.3.5 Equity Risk 요소 112
4.3.6 Commodity Risk 요소 113
4.3.7 Foreign Exchange Risk(FX Risk) 요소 114
4.4 국내은행의 실무 115
4.4.1 GIRR 115
4.4.2 CSR 116
4.4.3 Equity risk 116
4.4.4 Commodity Risk 117
4.4.5 Foreign Exchange risk(FX risk) 118
4.4.6 Vega 리스크 119
5. 리스크 측정 hierarchy 120
5.1 집계코드 정의 120
5.2 리스크 분석용 hierarchy(계층구조) 설정 121
6. 표준방법에 의한 상품별 리스크 측정 122
6.1 현행 기준과 FRTB(2019) 기준의 표준방법 비교 122
6.2 상품별 측정 대상 리스크 및 리스크 측정 기초금액 123
6.2.1 금리 포지션 124
6.2.2 주식 포지션 125
6.2.3 환포지션 127
6.2.4 일반상품(commodity) 포지션 127
6.2.5 신용파생(credit derivative) 포지션 128
6.2.6 유동화 포지션 128
6.2.7 상품별 측정 대상 리스크 요약 128
6.3 Offsetting 처리 기준 130
6.3.1 금융감독원 현행 상계요건 130
6.3.2 FRTB(2019) 기준 133
6.4 리스크/포지션별 데이터 요구사항 정의 136
6.4.1 리스크/포지션별 리스크 측정 데이터 요구사항 136
7. 리스크 측정 방법 138
7.1 리스크 산출 요약 138
7.1.1 총리스크의 개념 138
7.1.2 민감도기준 리스크의 산출 절차 138
7.1.3 (비유동화)부도리스크의 산출 절차 139
7.1.4 유동화(non-CTP)부도리스크의 산출 절차 139
7.1.5 유동화(CTP)부도리스크의 산출 절차 139
7.2 민감도기준 리스크 측정 방법 요약 140
7.2.1 Delta와 Vega리스크 측정 방법 요약 140
7.2.2 Curvature 리스크 측정방법 요약 141
7.2.3 3가지 상관관계 시나리오의 적용과 리스크자본량의 합산 142
7.3 민감도기준 리스크 측정 방법 상세 142
7.3.1 민감도의 개념 142
7.3.2 GIRR의 Delta민감도 기준 리스크 143
7.3.3 CSR(비유동화)의 Delta민감도 기준 리스크 147
❙참고❙복수신용등급의 처리 / 147
7.3.4 CSR(유동화 non-CTP)의 Delta민감도 기준 리스크 152
7.3.5 CSR(유동화 CTP)의 Delta민감도 기준 리스크 154
7.3.6 주식의 Delta민감도 기준 리스크 156
7.3.7 일반상품의 Delta민감도 기준 리스크 160
7.3.8 FX의 Delta민감도 기준 리스크 163
7.3.9 Vega 리스크 164
7.3.10 Curvature 리스크 169
7.3.11 Index 상품과 다수기초자산옵션의 처리 172
7.3.12 LAT 적용 업무 프로세스 177
7.4 부도리스크 177
7.4.1 (비유동화)부도리스크 측정 179
❙참고❙우리나라 국채(통안채 포함)의 신용등급 부여 / 185
7.4.2 유동화(non-CTP)부도리스크 측정 187
7.4.3 유동화(CTP)부도리스크 측정 요약 193
7.5 FRTB 간편법(simplified standardised approach) 198

제4장 ∙ 시장리스크 자본량 계산 예시 _ 201

1. 기초데이터 203
1.1 시장데이터 203
1.2 sample 포트폴리오 203
1.3 상품별 대상리스크 확인 208
2. 상품별 리스크 계산 210
2.1 기준상관계수 적용 210
2.1.1 금리리스크(GIRR)상품의 자본량 계산 210
2.1.2 금리리스크(CSR)상품의 자본량 계산 218
2.1.3 주식리스크 상품의 자본량 계산 223
2.1.4 일반상품리스크 상품의 자본량 계산 225
2.1.5 FX리스크 상품의 자본량 계산 226
2.1.6 옵션리스크(Vega, Curvature)상품의 자본량 계산 227
❙참고❙Vega GIRR bucket내 상관계수 행렬 / 229
2.1.7 부도리스크의 자본량 계산 235
2.1.8 기준상관계수 적용 자본량 237
2.2 상승상관계수 적용 : IF(기준상관계수*1.25>100%,100%, 기준상관계수*1.25) 238
2.2.1 상승상관계수 적용 자본량 계산 238
❙참고❙Vega GIRR bucket내 상관계수 행렬 / 257
2.2.2 상승상관계수 적용 자본량 266
2.3 하락상관계수 적용 : MAX(기준상관계수*2-100%, 기준상관계수*75%) 267
2.3.1 하락상관계수 적용 자본량 계산 267
❙참고❙Vega GIRR bucket내 상관계수 행렬 / 286
2.3.2 하락상관계수 적용 자본량 295
2.4 샘플포트폴리오 자본량 결정 295

제5장 ∙ FRTB의 내부모형 _ 297

1. 내부모형의 전반적 이해 299
1.1 현행기준과 FRTB 내부모형의 비교 299
1.2 FRTB 내부모형의 승인 절차 300
2. 일반기준 301
2.1 내부모형(Internal models approach:이하 “IMA”라 함) 승인을 위해 전사적으로 적용할 일반기준 301
2.2 질적기준 303
2.3 적합성검증 기준 305
2.4 외부검증 306
2.5 위기상황분석 307
3. 트레이딩 데스크의 구분 309
3.1 트레이딩 데스크의 정의 309
3.2 승인영역내(In-scope)트레이딩 데스크의 지명 312
4. 승인영역내(In-scope)트레이딩 데스크의 적격성 확인 313
4.1 사후검증 314
4.1.1 전사수준의 사후검증 314
4.1.2 트레이딩 데스크 수준의 사후검증 316
4.2 PLA(profit & loss attribution) test 316
4.2.1 PLA test의 요구사항 316
4.2.2 PLA test와 사후검증에 사용된 손익의 정의 317
4.2.3 PLA test 데이터 정렬(alignment) 319
4.2.4 PLA test값 321
4.2.5 PLA test값 평가 322
4.3 예외상황의 처리 323
4.4 PLA test 사례 324
5. 시장리스크 요소 328
5.1 시장리스크 요소의 명시 328
5.1.1 시장리스크 요소 일반 328
5.1.2 리스크요소별 상세 내용 328
5.2 리스크요소의 모델적격성(RFET) 330
5.2.1 RFET의 수행 330
5.2.2 RFET의 Bucketing approach 333
5.2.3 RFET를 통과한 리스크요소의 모델가능성에 관한 원칙 338
5.2.4 리스크요소 모델가능성 원칙의 적용예시[MAR99.22] 342
6. 자본량의 계산 344
6.1 IMA을 이용한 자본량 산출 구조 344
❙참고❙적격데스크와 비적격데스크의 구분 사례 / 345
6.1.1 총자본량 산출공식 345
6.1.2 VaR 및 ES 산출횟수 346
6.2 ES의 계산 347
6.2.1 ES의 coherent 347
6.2.2 ES 산출 방법론 349
6.2.3 ES에 의한 규제자본산출 요건과 예시 350
6.3 모델가능리스크요소의 규제자본 계산 356
6.3.1 모델가능리스크요소 규제자본 계산 개요 356
6.3.2 모델가능 리스크요소 ES 산출 요건 357
6.4 모델가능하지 않은 리스크요소(NMRF:non-modellable risk factor)의 계산 360
6.4.1 모델가능하지 않은 리스크요소의 적용요건 360
6.4.2 Idiosyncratic 리스크요소의 자본량 계산방법 362
6.4.3 스트레스 시나리오에 의한 자본량 계산 예제 363
6.5 부도리스크의 계산 365
6.6 자본총계 371
6.6.1 자본총계 계산 절차 371
6.6.2 IMA 구축 및 운영의 주기관련사항 373

제6장 ∙ 내부모형 사전질문서 및 체크리스트(안) _ 375

제7장 ∙ FRTB 적용을 위한 문서화 내용 _ 401

별 표 _ 405

[별표 1] 건전한 가치평가 가이드 407
[별표 2] Pillar 2 413
[별표 3] Pillar 3 418

찾아보기 429

표목차
[표 1-1] 자기자본규제 기본구조 비교 11
[표 2-1] FRTB(2019) 제정연혁과 향후일정 17
[표 2-2] 위험가중자산 하한의 이행기준 18
[표 2-3] 계정간 상품이동에 따른 자본추가부과 예시 39
[표 2-4] IRT 처리 요약 45
[표 3-1] CSR(비유동화) bucket 구분 97
[표 3-2] CDX Tranches에 대한 구분기준* 99
[표 3-3] CSR(유동화 non-CTP) bucket 구분 99
[표 3-4] 주식리스크 bucket 구분 100
[표 3-5] 일반상품 bucket 구분 102
[표 3-6] 리스크별, 민감도별 리스크요소 정리 103
[표 3-7] 현행 기준과 FRTB(2019)의 표준방법 비교 122
[표 3-8] 주요상품별 측정대상리스크 정리 128
[표 3-9] 리스크 측정 데이터 요구사항 정리 136
[표 3-10] 민감도기준 리스크 산출 절차 138
[표 3-11] Delta와 Vega리스크 측정방법 정리 140
[표 3-12] Curvature 리스크 측정방법 정리 141
[표 3-13] 3가지 상관관계 적용 시나리오 142
[표 3-14] GIRR Delta 위험가중치(일반통화) 145
[표 3-15] GIRR Delta 위험가중치(자국통화와 주요통화) 145
[표 3-16] CSR(비유동화) Delta 위험가중치 148
[표 3-17] CSR(유동화 non-CTP) Delta 위험가중치 152
[표 3-18] CSR(유동화 CTP) Delta 위험가중치 155
[표 3-19] 주식 Delta 위험가중치 157
[표 3-20] 일반상품 Delta 위험가중치 160
[표 3-21] 리스크요소별 Vega 리스크 위험가중치 167
[표 3-22] Curvature 리스크 위험가중치(FX와 주식은 (2) 참조) 170
[표 3-23] 비유동화 부도위험가중치 185
[표 3-24] 유동화(CTP)비트랜치형 부도위험가중치 196
[표 3-25] FRTB 간편법 자본량 산출요약 199
[표 5-1] 현행기준과 FRTB 내부모형의 비교 299
[표 5-2] 사후검증 초과횟수에 따른 승수 315
[표 5-3] PLA test 평가기준 322
[표 5-4] PLA test 실시 사례 324
[표 5-5] RFET를 위한 규제상 표준 bucket 334
[표 5-6] ES 계산을 위한 유동성 기간 구분기준 352
[표 5-7] 리스크요소별 유동성 기간 적용기준 353
[표 5-8] IMA 운영과 관련한 주기 정리 373
[표 7-1] FRTB운영 관련 문서화 사항 403

그림목차
[그림 3-1] 표준방법의 측정절차 87
[그림 3-2] 민감도기준 리스크 산출 절차 90
[그림 3-3] LTA 적용 절차 177
[그림 5-1] FRTB 내부모형의 승인절차 300
[그림 5-2] IMA을 이용한 자본량 산출 구조 344

초판 머리말
우리의 삶은 매 순간 risk-taking의 연속입니다. 우리가 접하는 주변환경은 거대한 리스크 프라자이고 우리의 의사결정 하나, 행동 하나는 보기에 따라 모두가 리스크 촉발인자(risk factors)이며. 물론 risk-taking의 대가는 그 무언가 달콤함일 것입니다.
우리는 최고의 권력층에 있던 권력자가 한순간의 방심과 실수(?)로 수의(囚衣)를 입고 고개숙인 모습을 보기도 하고, 유명한 셀럽이 서민의 눈높이에 맞지 않는 가치관과 도덕관 때문에 설화(舌禍)를 자초하거나 심지어 법의 심판을 받는 모습을 보기도 합니다.
금융회사의 금융자산은 직접 금전적 손익과 직결되기 때문에 리스크관리와 가장 밀접한 분야로 인정되어 왔으나, 기실은 우리가 몸담고 있는 사회 전체(한 국가의 정부부처부터 회사, 나의 가정에 이르기까지)에서 그 필요성이 급증하고 있는 바, 그러한 리스크관리 대상의 정점은 바로 나 자신입니다.
우리가 어린 시절, 윤리시간에 배웠던 신독(愼獨)은 자신에 대한 리스크관리의 처음이자 끝일 것입니다.
이 책의 표지그림은 다모클레스의 검(The Sword of Damocles)입니다. 권좌는 한 올의 말총에 매달린 칼 아래 앉아 있는 것처럼 위험하다는 것으로, 우리가 일상생활에서 행하는 경솔한 판단이나 탐욕에 찬 행동이 엄청난 負(-)의 충격을 가져올 수 있다는 점을 명심해야 합니다. 이에 대한 리스크관리방법은 愼獨과 욕심내지 않는 吾唯知足(나는 오로지 만족함을 안다)의 마음일 것입니다.
제가 은행과 금융감독원, 그리고 리스크관리 컨설팅회사에 이르기까지 30년의 직장생활 동안 거의 25년을 금융회사의 리스크관리업무를 담당하면서 제가 리스크관리업무에 바친 시간이 거의 30,000시간이 된다는 사실에 새삼 놀랐습니다만, 더욱 놀라운 사실은 “10,000시간의 법칙은 적어도 나에게는 틀렸다”라고 감히 외칠 수 있다는 것이 수확이라면 수확일 것입니다. 한편으로는 저의 재능이 워낙 아둔했든가 혹은 적어도 이 방면은 아니지 않나 하는 자괴감도 많았습니다.
그러나 금융회사 리스크관리라는 한가지 업무에 매진한 결과 제가 얻은 결론은, “리스크관리는 리스크의 hedging이 아니라 리스크의 taking이다. 다만 information과 limit이 갖추어져야 한다”라고 요약해 드립니다. 이는 전략과 빅데이터 부문으로 넘어가기 때문에 다음 기회에 좀더 자세히 말씀드릴 기회가 있을 것으로 생각합니다.
이 책은 BCBS(BIS)에서 2012.5월에 최초로 발표하여 약 7년에 걸친 작업끝에 2019.1월에 발표한FRTB(Fundamental Review of Trading Book)최종안의 내용을 기본으로 하고 있습니다. 7년간 3~4건의 CD(Consultative Documents)가 발표되었으며, 수많은 working papers가 발표되었습니다. 저는 BCBS의 자료가 나올 때마다 그 내용을 계속 파악해왔고, 이에 대한 기본철학과 변경논리에 대해 계속 고민한 죄(?)로 이번에 이 책을 발간하게 되었습니다.
이 책은 『Minimum capital requirements for market risk: BCBS(BIS), 2019.1 (rev.2019.2)』의 내용을 금융회사 시장리스크 담당 실무자들이 쉽게 이해하고 직접 표준방법에 의해 시장리스크 자본량을 산출할 수 있도록 설명한 실무서입니다. 물론 내부모형을 준비하는 금융회사를 위해 내부모형의 승인 요건도 설명하고 있습니다. 아시다시피 BIS의 규제는 워낙 추상적이어서 기준이 되는 문구의 해석만으로는 실무상 50%도 구현할 수 없습니다. 이 책을 실무서라고 감히 지칭할 수 있는 것은 BIS 규제의 행간의 의미를 파악하고 이를 실무적으로 구현하기 위한 나머지 50%를 채우려고 고민한 결과물이기 때문입니다.
저의 목적은, 충분한 이해에 바탕을 둔 실무구현이지만 독자에 따라서는 충분히 이해가 되지 않을 수 있는 바, 이는 모두 원문을 잘못 이해하였거나 쉽게 설명하지 못한 저자의 부족함임을 미리 밝힙니다. 제가 잘못 이해한 내용이나 보완이 필요한 부분은 언제라도 저에게 연락주시면 환영하겠습니다. 또한 금번 최종안 발표 이후 추가 또는 미세한 개정사항이 있다면 지속적으로 업데이트할 예정입니다.
이 책에서 설명한 시장리스크 기준은 현재 일정으로 2022.1월부터 국내은행에 시행이 예정되어 있으므로 BIS기준에 따라 시장리스크 자본을 산출하는 은행, 금융투자회사, 보험사의 시장리스크 담당자와 금융감독당국 담당자의 업무수행에 조금이라도 도움이 되기를 소망합니다. 또한 여러 종류의 리스크 중에서 시장리스크는 가장 이론과 실무가 잘 조화된 분야이기에 재무관리이론과도 가까이 접할 수 있는 좋은 기회가 되었으면 합니다.
마지막으로 이 책이 나올 수 있도록 해 준 모든 제반 환경에 감사드리고, 저의 최고의 팬인 아버님과 어머님, 30년 결혼생활 잘 할 수 있게 도와준 아내 성영희와 사랑하는 딸 민영이 하영이에게 감사드립니다. 항상 저에게는 든든한 사부이신 영남대학교 김지수 교수님께 인사드리고, 이 책의 출간을 허락해주신 서울경제경영출판사 김은중 대표님께 감사드립니다.
2019.5월 조응규 드림