ROIC 복리기업 투자 교과서: 자본수익률·재투자율·성장활주로

프롤로그. 숫자 하나로 기업의 미래를 읽을 수 있을까

1장. ROIC의 좌표: 이익률이 아니라 자본의 생산성
1절. 투자자가 놓치는 분모
2절. NOPAT과 투하자본의 한 쌍
3절. 회사가 발표한 ROIC를 그대로 믿지 않는 법
4절. 첫 계산을 검산하는 네 가지 대조

2장. 두 개의 엔진: 영업이익률과 자본회전율
1절. 같은 ROIC, 다른 사업 구조
2절. 마진형과 회전형의 강점
3절. 숫자 변화의 원인을 분해하는 순서
4절. 마진·회전율 드라이버 트리 만들기

3장. 투하자본 재구성: 재무제표에서 경제적 자본 찾기
1절. 자산 접근과 자금조달 접근
2절. 현금·운전자본·리스·연구개발
3절. 인수와 영업권이 남긴 흔적
4절. 조정의 일관성과 민감도

4장. 높은 ROIC의 진위: 일회성과 착시를 걷어내기
1절. 평균 분모와 기저효과
2절. 경기·세금·환율·재고의 왜곡
3절. 낮은 자본 때문에 높아진 비율
4절. 정상화 패널을 만드는 법

5장. 다음 한 원의 수익률: 증분 ROIC
1절. 과거 자산과 신규 투자 구분
2절. 다년 구간으로 ROIIC 계산
3절. 경영진의 자본배분 성적표
4절. 증분수익률을 투자 규칙으로 바꾸기

6장. 재투자율의 실체: 남긴 이익이 아니라 실제 투입
1절. 순설비투자와 운전자본
2절. 유지 투자와 성장 투자의 경계
3절. 무형자산과 인수합병
4절. 재투자율을 현금과 맞추기

7장. 복리의 산식: 성장률 = 재투자율 × 증분수익률
1절. 기본식이 작동하는 조건
2절. 효율 개선 성장과 신규 투자 성장
3절. 단일 숫자 대신 범위로 추정
4절. 산식을 분석 절차로 바꾸기

8장. 성장활주로: 높은 수익률을 반복할 공간
1절. 시장 크기보다 침투 경로
2절. 핵심 사업·인접 사업·지역 확장
3절. 조직과 공급망이 만드는 속도 제한
4절. 활주로의 길이를 수치로 바꾸기

9장. 해자와 소멸: ROIC가 평균으로 돌아가는 힘
1절. 경쟁이 초과수익을 깎는 방식
2절. 가격결정력·전환비용·규모의 증거
3절. 해자의 수명과 페이드 경로
4절. 침식 신호를 먼저 보는 법

10장. 활주로가 짧아진 뒤: 환원과 인수의 우선순위
1절. 재투자하지 않는 것도 실력
2절. 자사주·배당·부채상환의 비교
3절. 인수합병이 복리를 끊는 순간
4절. 성숙기의 자본배분 규칙

11장. 좋은 기업의 비싼 가격: ROIC와 가치평가
1절. ROIC와 자본비용의 스프레드
2절. 성장의 가치와 현금흐름 희생
3절. 현재 주가에 내장된 활주로 역산
4절. 가격과 품질을 함께 다루는 법

12장. 복리기업 분석서: 매수 전부터 보유 후까지
1절. 10년 재무제표를 한 흐름으로 읽기
2절. 관찰 항목과 반증 조건
3절. 분기와 연도마다 확률을 업데이트하기
4절. 보유·축소·매도의 판단 규칙

에필로그. 다음 한 원을 따라가는 투자자