박 회계사의 재무제표로 보는 업종별 투자전략

머리말

PART 1 통신 산업
1. 통신사의 손익계산서
ARPU의 정의와 가입자수 통계
직접 ARPU를 계산하라
통신사의 매출액 비교
통신사의 비용구조
통신사의 영업이익률 비교
2. 통신사의 현금흐름
3. 통신사의 자산구조
4. 박회계사의 통신업 관련 투자이야기

PART 2 유선방송 사업
1. 유료방송 시장 현황
2. 케이블방송사의 가입자수 현황
3. 케이블방송사의 매출 분석
4. 케이블방송사의 비용 분석
5. 케이블방송사의 자산과 부채
6. 케이블방송사는 M&A 진행 중

PART 3 엔터테인먼트 산업
1. 기획사(매니지먼트 기업)
2. 음원유통사
3. 방송 및 영화 제작, 배급
영화 제작, 투자 및 배급
방송 제작

PART 4 광고 산업
1. 광고시장의 구조
2. 광고시장 성장성은?
3. 뉴미디어 시대의 중소 광고 기업들
4. 네이버와 카카오

PART 5 게임 산업
1. 게임업계의 손익구조
2. 게임의 개발부터 론칭까지
3. 좋은 게임 기업을 찾아라
개발과 퍼블리싱 능력 모두를 보유하고 있는가?
탄탄한 라인업을 갖추었는가?
자체 플랫폼을 보유했는가?
지적재산권(IP)을 가진 회사인가?

PART 6 카지노 산업
1. 강원랜드의 매출 분석
증설 전 vs 증설 후
입장객수는 증가할 수 있을까?
2. 강원랜드의 비용구조
3. 강원랜드의 자산구조
4. 박회계사의 강원랜드 투자이야기
5. 외국인 전용 카지노의 매출 분석

PART 7 항공 산업(FSC vs LCC)
1. 시장점유율 비교
2. 실적 추이 비교
3. 손익구조 비교
4. 운용리스 vs 금융리스
5. 재무구조 비교
6. FSC와 LCC의 손익구조와 재무구조 비교 정리
7. 현금흐름 비교
| 칼럼 | 한진해운과 현대상선, 닮은 듯 다른 현금흐름표
| 칼럼 | 저유가에 항공료 ‘뚝’… 어디까지 내릴 수 있나
| 칼럼 | 기업이 포인트 사용 권하는 이유? 회계상으론 포인트도 부채니까

PART 8 자동차 렌탈 산업
1. 자동차 렌탈 사업구조
2. 자동차 렌탈기업의 손익
3. 자동차 렌탈 기업의 현금흐름

PART 9 여행사 산업
1. 출국자수 분석
2. 이익률 하락을 겪고 있는 여행사
3. 면세점에 발목 잡힌 하나투어
4. 아웃바운드 / 인바운드

PART 10 지주회사(Holding company)
1. 지주회사(持株會社, Holding company)
2. 지주회사의 설립취지
3. 사례를 통한 지주회사 설립과 분할
인적분할과 물적분할
분할 후 재상장
지주회사의 주식 공개매수
4. 지주회사의 가치는?

맺음말

이런 나름대로의 원칙하에 통신업, 유선방송, 엔터테인먼트, 광고, 게 임, 카지노, 항공, 렌탈, 여행사, 지주회사 등 총 10개의 업종을 선정했다. 그리고 양적인 중요성과 질적인 중요성 위주로 분석을 했다. 큰 숫자 위주 로 봐야 할 포인트, 업종 특성상 체크해야 할 부분을 중심으로 내용을 정 리했다. 객관적인 자료들을 활용했지만 질적인 부분에 대한 해석에서는 아무래도 저자의 주관성이 개입될 수밖에 없다. 이 책에 논리적으로 적절 한 분석방법과 해석을 수록했지만 그게 반드시 맞다는 표현은 하지 않겠 다. 투자자마다 관점(view)과 접근방법이 다르기 때문에 다른 의견을 갖는 독자들도 분명 있을 것이다. 따라서 저자의 관점과 접근방법을 무조건 따 르라는 의미는 아니며, 이 책을 참고하여 독자들께서 더 참신한 아이디어 와 번뜩이는 감각으로 다르게 해석해 기업을 분석하고 투자하여 결실을 맺기 바란다. - p6. 머리말

사물인터넷이나 5G 시대가 되면 ARPU가 높아져서 매출액 성장을 견인할 것으로 기대되지만 그 전까지는 통신 기업에 대한 자본시장의 관점은 성장주보다는 배당주로 분류하는 분위기다. 즉 성장성은 없지만 안정적으로 돈은 벌고 있으니 배당을 잘 줄 것이라는 기대가 가능하다. 높은 배당을 자랑하던 KT의 경우 실적 악화와 대규모 구조조정에 따라 2014년에 잠시 무배당이라는 아픔을 겪었지만 2015년에 주당 500원의 배당금을 지급했고, SKT는 꾸준히 3~4%대의 시가배당률을 유지하고 있다. LGU+도 많지는 않지만 주주들에게 매년 배당금을 지급하고 있고 2015년부터 배당금을 서서히 올리기 시작했다. 이렇게 높은 배당을 주기 위해서는 결국 영업활동현금흐름에서 현금이 꾸준히 유입되어야 하고, 회사 현금흐름과 재무구조가 좋아야 가능할 것이다 - p33. PART 1. 통신 산업

CJ헬로비전은 공격적인 M&A를 통해 가입자수 1위가 되었지만, 그만큼 영업권 금액이 크다. 자산의 30%에 가까운 5,723억 원이 영업권이고, 순차입금만 7,098억 원에 달할 정도로 부채가 큰 편이다. 레버리지를 통해 계속 M&A를 하다 보니 자산과 부채가 모두 커진 것이다. 이에 반해 현대HCN은 자산의 28%인 1,835억 원이 영업권인데 무차입형태의 재무구조를 보인다. 즉 레버리지를 통한 공격적인 M&A보다는 안정적인 경영전략을 선호하는 것으로 추정된다. CJ헬로비전과 현대HCN은 대표적인 케이블방송 상장기업인데 이렇게 재무제표 분석을 통해 서로 재무구조와 경영전략이 다르다는 것을 알 수 있다. - p67. PART 2. 유선방송 사업