주식가치평가

역자서문 xiii
저자서문 xvi
전 문 xvii
About the CFA Investment Series xix

제1장 주식가치평가의 활용과 절차 1
1. 서 론 2
2. 가치의 정의와 가치평가의 활용 2
2.1. 가치의 정의 2
2.2. 주식가치평가의 활용 6
3. 가치평가의 절차 9
3.1. 사업의 이해 9
3.2. 경영성과 예측 19
3.3. 최적 평가모형의 선택 20
3.4. 추정치의 가치평가 전환 28
3.5. 가치평가의 활용: 애널리스트의 책임과 역할 29
4. 가치평가의 커뮤니케이션 32
4.1. 리서치 보고서의 내용 32
4.2. 리서치 보고서의 형식 34
4.3. 리서치 보고의 책임 36
5. 요약정리 38
참고문헌 40
연습문제 41

제2장 수익률의 개념 45
1. 서 론 46
2. 수익률의 개념 46
2.1. 보유기간수익률 46
2.2. 실현수익률과 기대수익률 47
2.3. 요구수익률 48
2.4. 내재가치와 기대수익률 추정치 49
2.5. 할인율 52
2.6. 내부수익률 52
3. 주식위험프리미엄 54
3.1. 역사적 추정치 55
3.2. 전방주시 추정치 65
4. 요구수익률 70
4.1. 자본자산 가격결정모형 70
4.2. 다요인모형 79
4.3. 집적법 88
4.4. 요구수익률에 관한 국제적 이슈 93
5. 가중평균자본비용 94
6. 할인율의 선택 96
7. 요약정리 97
참고문헌 98
연습문제 101

제3장 산업 및 기업분석의 개요 107
1. 서 론 108
2. 산업분석의 활용 108
3. 유사기업의 파악 109
3.1. 제품과 서비스에 따른 분류 109
3.2. 경기순환의 민감도에 따른 분류 110
3.3. 통계적 유사성에 따른 분류 112
4. 업종분류체계 112
4.1. 상업적 업종분류체계 112
4.2. 공적 업종분류체계 117
4.3. 현행 분류체계의 장단점 118
4.4. 피어그룹의 구성 119
5. 산업의 기술과 분석 124
5.1. 전략분석의 원리 126
5.2. 외부 요인의 영향 148
6. 기업분석 155
6.1. 기업분석의 필수 요소 156
6.2. 스프레드시트 모델링 159
7. 요약정리 160
참고문헌 163
연습문제 164

제4장 산업 및 기업분석의 적용 171
1. 서 론 172
2. 재무 모델링의 개요 172
2.1. 손익계산서 모델링: 매출 172
2.2. 손익계산서 모델링: 영업비용 179
2.3. 손익계산서 모델링: 영업외손익 193
2.4. 손익계산서 모델링: 기타 항목 198
2.5. 대차대조표와 현금흐름표 모델링 199
2.6. 시나리오 분석과 민감도 분석 202
3. 경쟁요인의 고려 204
4. 인플레이션의 반영 213
4.1. 물가와 매출 추정 213
4.2. 물가와 원가 추정 219
5. 기술의 발전 222
6. 장기 추정 232
7. 모형의 구체화: 사례 연구 239
7.1. 산업 개요 239
7.2. 회사 개요 240
7.3. 추정 손익계산서 작성 241
7.4. 추정 현금흐름표와 대차대조표 작성 248
7.5. 가치평가의 투입값 도출 252
8. 요약정리 253
참고문헌 254
연습문제 255

제5장 배당할인 가치평가 261
1. 서 론 262
2. 현재가치모형 263
2.1. 미래 현금흐름의 현재가치 기반 가치평가 263
2.2. 기대 현금흐름 265
3. 배당할인모형 273
3.1. 단일기간보유모형 273
3.2. 다기간보유모형 274
4. 고든성장모형 277
4.1. 고든성장모형의 유도 277
4.2. 고든성장모형의 변수들 간의 관계 286
4.3. 자기주식 매입 287
4.4. 내재배당성장률 288
4.5. 성장기회의 현재가치 289
4.6. 고든성장모형과 주가수익비율 292
4.7. 고든성장모형과 요구수익률 294
4.8. 고든성장모형: 결론 295
5. 다단계 배당할인모형 295
5.1. 2단계 배당할인모형 296
5.2. 무배당기업의 가치평가 300
5.3. H-모형 301
5.4. 3단계 배당할인모형 304
5.5. 스프레드시트 모델링 308
5.6. DDM을 이용한 요구수익률 추정 310
5.7. 다단계 DDM: 결론 312
6. 성장률의 결정요인 313
6.1. 지속가능성장률 313
6.2. 배당성장률ㆍ유보율ㆍROE 분석 315
6.3. 재무모형과 배당 319
7. 요약정리 320
참고문헌 324
연습문제 325

제6장 잉여현금흐름 가치평가 335
1. 서 론 336
2. FCFF 및 FCFE 가치평가접근법 337
2.1. 잉여현금흐름의 정의 337
2.2. 잉여현금흐름의 현재가치 339
2.3. 1단계 (고정성장) FCFFㆍFCFE모형 340
3. 잉여현금흐름의 추정 342
3.1. 당기순이익으로부터 FCFF 도출 343
3.2. 현금흐름표로부터 FCFF 도출 347
3.3. 비현금비용 349
3.4. FCFF로부터 FCFE 도출 356
3.5. EBITㆍEBITDA로부터 FCFFㆍFCFE 도출 362
3.6. 현금의 사용 측면에서 잉여현금흐름 도출 364
3.7. 미래 FCFF와 FCFE의 추정 366
3.8. 잉여현금흐름분석의 기타 이슈 372
4. 잉여현금흐름모형의 확장 379
4.1. 1단계 모형의 국제적 적용 379
4.2. FCF 가치평가의 민감도 분석 381
4.3. 2단계 FCF모형 382
4.4. 3단계 FCF모형 390
5. 비영업자산과 기업가치 393
6. 요약정리 393
참고문헌 396
연습문제 397

제7장 시장기반 가치평가: 주가배수와 기업가치배수 411
1. 서 론 412
2. 주가배수와 기업가치배수 413
2.1. 유사비교법 413
2.2. 추정 펀더멘털 평가법 415
3. 주가배수 417
3.1. 주가수익비율 417
3.2. 주가장부가비율 456
3.3. 주가매출액비율 467
3.4. 주가현금흐름비율 475
3.5. 주가배당비율과 배당수익률 481
4. 기업가치배수 485
4.1. EV/EBITDA 485
4.2. 기타의 기업가치배수 492
4.3. 기업가치매출액비율 493
4.4. 업종별 유사비교 493
5. 국제적 고려 495
6. 모멘텀 가치평가지표 497
7. 가치평가지표 사용의 실무상 이슈 504
7.1. 배수의 평균: 조화평균 504
7.2. 복수의 가치평가지표 사용 506
8. 요약정리 512
참고문헌 515
연습문제 518

제8장 초과이익 가치평가 529
1. 서 론 530
2. 초과이익 531
2.1. 주식가치평가에 초과이익 활용 533
2.2. 상업적 적용 535
3. 초과이익모형 536
3.1. 일반 초과이익모형 540
3.2. 초과이익의 결정요인 545
3.3. 1단계 초과이익모형 547
3.4. 다단계 초과이익 가치평가모형 548
4. 다른 접근법과의 관계 553
4.1. 초과이익모형의 장단점 556
4.2. 초과이익모형의 활용 가이드라인 557
5. 초과이익모형 적용의 고려사항 558
5.1. 순수잉여금관계의 위반 559
5.2. 대차대조표의 공정가치 조정 568
5.3. 무형자산의 고려 569
5.4. 일회성 항목의 조정 572
5.5. 적극적 회계 관행 573
5.6. 국제적 관행 573
6. 요약정리 574
참고문헌 577
연습문제 579

제9장 비상장회사 가치평가 587
1. 서 론 588
2. 비상장회사 가치평가의 범위 588
2.1. 상장ㆍ비상장회사 가치평가의 유사점과 차이점 589
2.2. 가치평가의 목적 591
3. 가치의 정의 593
4. 비상장회사 가치평가접근법 595
4.1. 이익정규화와 현금흐름 추정 596
4.2. 수익접근법 604
4.3. 시장접근법 614
4.4. 자산기반접근법 622
4.5. 가치평가의 할인과 할증 625
4.6. 비즈니스 가치평가의 표준과 프랙티스 63
5. 요약정리 633
참고문헌 635
연습문제 636

용어해설 645
찾아보기 659
편집자와 저자 소개 671
About the CFA program 677