파생상품의 이해

Chapter 1 ∙ 파생상품의 소개
1. 파생상품의 정의 및 유형 3
2. 파생상품 거래 현황 5
2.1 글로벌 거래 현황 / 5
2.2 우리나라 거래 현황 / 7
3. 선도계약 12
4. 옵션계약 15
4.1 옵션 용어 / 15
4.2 콜옵션 / 17
4.3 풋옵션 / 19
5. 스왑 21
6. 파생상품의 용도 22
. 연습문제 30
. 연습문제 풀이 34

Chapter 2 ∙ 복제, 헤지 및 차익거래
1. 이자율 41
1.1 미래가치와 현재가치 계산 / 41
1.2 무위험이자율의 종류 / 43
2. 매입포지션과 공매도포지션 46
3. 복제와 헤지 및 차익거래 50
3.1 금융공학이란? / 50
3.2 복제포트폴리오의 구성 예시 / 52
3.3 차익거래 / 55
. 연습문제 63
. 연습문제 풀이 67

Chapter 3 ∙ 선물계약
1. 선도계약과 선물계약 73
1.1 선도계약 / 73
1.2 선물계약의 필요성 / 74
2. 선물 거래제도 76
2.1 표준화 / 76
2.2 미결제계약수 / 80
2.3 결제 방법 / 82
2.4 청산소의 역할 / 83
3. 증거금의 운용 84
4. 선물의 유형 88
4.1 개별주식선물(또는 주식선물) / 88
4.2 주가지수선물 / 88
4.3 변동성선물과 ETF선물 / 90
4.4 통화선물 / 90
4.5 금리선물(채권선물) / 91
4.6 상품선물 / 91
. 연습문제 96
. 연습문제 풀이 101
[부록] 3A: FX마진거래, 차액결제선물환, ETF 104
3A.1 FX마진거래 / 104
3A.2 차액결제선물환 / 104
3A.3 ETF / 105
3B: 코스피200 지수선물 관련 증권사 제공 화면 캡처 106

Chapter 4 ∙ 선물가격의 결정
1. 선물가격의 결정 111
1.1 무차익원칙에 의한 선물가격 결정 / 111
1.2 복제포트폴리오에 의한 선물가격 결정 / 114
2. 현물‐선물 패리티 116
3. 다양한 선물가격의 결정 118

3.1 현금소득과 보관비용이 없는 경우 / 118
3.2 보관비용이 발생하는 경우 / 118
3.3 현금소득이 발생하는 경우 / 119
3.4 보관비용과 보유편익이 함께 발생하는 경우 / 121
4. 베이시스와 백워데이션/콘탱고 123
5. 합성대출포지션과 합성차입포지션 126
. 연습문제 134
. 연습문제 풀이 138

Chapter 5 ∙ 선물을 이용한 차익거래와 헤지
1. 현물‐선물 차익거래 145
1.1 FF*: 현재 선물가격균형선물가격 / 145
1.2 FF*: 현재 선물가격균형선물가격 / 146
1.3 지수차익거래 / 149
1.4 통화선물의 복제와 차익거래 / 151
2. 스프레드거래 154
3. 헤지거래 155
3.1 매입헤지와 매도헤지 / 155
3.2 헤지와 베이시스위험 / 158
4. 최소분산헤지 162
4.1 최소분산헤지비율 / 162
4.2 헤지포지션의 최적 계약수 / 164
4.3 주식포트폴리오의 최소분산헤지 / 167
. 연습문제 174
. 연습문제 풀이 182

Chapter 6 ∙ 스왑
1. 금리스왑의 구조 193
1.1 금리스왑의 조건 및 구조 / 193
1.2 금리스왑의 비교우위 논리 / 194
1.3 금리스왑의 설계 / 195




2. 금리스왑의 용도 199
2.1 고정금리차입과 변동금리차입의 비교 / 199
2.2 자산과 부채의 성격 전환 / 200
2.3 위험관리 / 201
2.4 투기 / 203
3. 수익률곡선 204
3.1 수익률곡선의 추정 / 204
3.2 선도이자율의 추정 / 206
4. 금리스왑의 가치평가 208
4.1 금리스왑의 가격 공시 / 208
4.2 스왑이자율의 결정 / 208
4.3 금리스왑의 가치평가 / 210
4.4 이자율의 변화가 금리스왑 가치에 미치는 영향 / 212
5. 통화스왑 214
5.1 통화스왑의 기본 구조 / 214
5.2 통화스왑의 비교우위 논리 / 215
5.3 이자율통화스왑 / 217
6. 통화스왑의 가치평가 219
. 연습문제 225
. 연습문제 풀이 233
[부록] 6A: 비교우위의 논리 239
6B: 선도금리계약 240

Chapter 7 ∙ 옵션 기초
1. 옵션의 이득패턴과 이익패턴 245
1.1 기호 정의 / 245
1.2 콜옵션 이득패턴과 이익패턴 / 246
1.3 풋옵션 이득패턴과 이익패턴 / 250
2. 기초자산가격과 변동성 예측에 따른 옵션포지션 256
3. 선물과 옵션 259
3.1 선물과 옵션의 차이 / 259
3.2 옵션을 이용한 선물의 복제 / 263
4. 옵션의 레버리지 예시 267



5. 옵션의 결제 방법과 유형 268
5.1 옵션의 결제 방법 / 268
5.2 옵션의 유형 / 269
. 연습문제 277
. 연습문제 풀이 285

Chapter 8 ∙ 옵션가격과 차익거래
1. 풋‐콜 패리티 295
2. 풋‐콜 패리티의 이용 297
2.1 가치평가 / 297
2.2 차익거래 기회의 확인 / 297
2.3 합성포지션의 구성 / 299
2.4 등가격 옵션프리미엄 비교 / 301
2.5 무위험포트폴리오의 구성(두 개의 행사가격 이용) / 302
3. 옵션프리미엄 결정요인 303
4. 옵션프리미엄의 분해 305
5. 콜옵션 가격범위 307
5.1 콜옵션 상한가와 하한가 / 307
5.2 아메리칸 콜옵션의 조기행사 / 308
6. 풋옵션 가격범위 309
6.1 풋옵션의 상한가와 하한가 / 309
6.2 아메리칸 풋옵션의 조기행사 / 310
7. 행사가격과 옵션프리미엄 312
. 연습문제 319
. 연습문제 풀이 327

Chapter 9 ∙ 옵션투자전략
1. 기본 포지션 337
2. 채권과 옵션을 이용한 투자전략 338
3. 주식과 옵션을 이용한 투자전략 340

3.1 개요 / 340
3.2 프로텍티브풋: / 340
3.3 커버드콜: / 342
4. 스프레드 345
4.1 강세스프레드 / 346
4.2 약세스프레드 / 348
4.3 박스스프레드 / 350
4.4 나비스프레드 / 351
5. 콤비네이션 353
5.1 스트래들 / 353
5.2 스트랭글 / 354
5.3 스트립과 스트랩 / 356
. 연습문제 360
. 연습문제 풀이 368

Chapter 10 ∙ 이항옵션가격결정모형
1. 기본원리 377
2. 옵션가격결정의 세 가지 방법 378
2.1 복제포트폴리오 방법 / 378
2.2. 무위험포트폴리오 방법 / 381
2.3 위험중립가치평가 방법 / 383
3. 풋옵션의 가격결정 387
4. 옵션 델타 389
5. 다기간 이항모형과 아메리칸 옵션의 가격결정 393
5.1 모형의 확장 / 393
5.2 u와 d의 결정 / 396
5.3 아메리칸옵션에의 적용 / 397
. 연습문제 402
. 연습문제 풀이 410

Chapter 11 ∙ 블랙-숄즈 모형
1. 블랙‐숄즈 모형의 기본 가정과 논리 425
2. 블랙‐숄즈 모형의 옵션가격결정공식 426
3. BS 공식의 속성 430
4. 그릭문자 432
5. 내재변동성 437
. 연습문제 443
. 연습문제 풀이 447

Chapter 12 ∙ 옵션가격결정모형의 응용
1. 포트폴리오보험 453
1.1 기본 개념 / 453
1.2 풋옵션을 복제하는 방법 / 454
2. 주식과 채권을 옵션으로 이해하는 방법 456
2.1 옵션으로서의 주식과 채권 / 456
2.2 지급보증의 가치 / 460
3. ELS(주가연계증권) 462
4. 실물옵션 465
4.1 실물옵션의 개념 / 465
4.2 블랙-숄즈 모형에 의한 실물옵션의 가치평가 / 466
4.3 이항모형에 의한 실물옵션의 가치평가 / 467
5. 이색옵션 470
. 연습문제 476
. 연습문제 풀이 481

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