밸류에이션

머리말
프롤로그

[기초편] 도구를 이해한다 - 경영의 글로벌 공통 언어

제1장 기업 가치라는 공용어

1. 공용어의 시대
2. 기업 가치란
기업 가치는 투자 가치
3. 투자자란 누군가
4. 투자 가치의 산정법
세 가지 개념 / 현재가치 : 내일의 100보다 오늘의 90 / 할인율 : 리스크를 숫자로 치환한다 / PV = C/r : 영원히 매년 100만엔을 받을 수 있다면


제2장 기업 가치를 결정하는 요인

1. 의외로 단순하다 : PV = C / (r - g)
2. 동전의 양면 : 주가수익비율과 기대수익률
3. 금리와 주가의 친밀한 관계
4. 회사의 개성을 숫자로 표현한다
할인율 = 기대수익률 = 자본비용 / 위험한 회사 ≠ 리스크가 있는 회사 : 베타(β)란? / 주식시장 프리미엄의 산정 : 주식은 국채보다 고이율
(컬럼) 미국 투자은행의 현장은 계산보다 예술의 경지
5. 인터넷 벤처기업의 주가 형성의 이해


제3장 회사의 가격과 기업 가치의 차이

1. 주식의 가격의 회사의 가격
스톡옵션은 주가를 내리는가
2. 대차대조표와 회사의 가격의 관계
회사의 가격과 기업 가치는 다르다 / 대차대조표의 구조 / 기업 가치와 시가총액의 차이
3. 브랜드나 인재의 가치는 어디에 나타나는가
대차대조표에는 없는 가치 / 브랜드 가치의 산정 / 점점 증대하는 브랜드 가치의 중요성 / 브랜드 실추 사고의 타격

기본편의 정리
공통 언어로 이해한다는 것 / 왜 지금 기업 가치인가 / 무차입 경영, 평가익 경영의 본질 - 대차대조표와 회사의 가격


[응용편] 주가 산정과 M&A의 실무

제4장 회사의 가격 결정의 실제 1 - 시장에 의한 평가

1. 비슷한 회사와의 비교 - 애널리스트의 왕도
비슷한 회사는 가격도 같을까 / 비슷하다는 기준
2. 비교의 기준 - 평가에 도움이 되는 재무제표 읽는 법
손익계산서와 현금흐름 계산서의 구조 / 평가를 위한 현금흐름과 자금 조달을 위한 현금흐름의 차이 / 기업가치를 적나라하게 드러내는 지표: EBITDA배율 / PER와 PBR는 쓸모 있는 지표인가 / PER는 소극적인 회사가치 / PBR가 갖는 의미 / 만능인 지표는 없다 / 언제의 숫자를 쓸 것인가
3. 실제로 해보자 - 기업편람의 여기를 보자
배율비교표 작성법 / 편의점 4사 비교 / 자동차 회사 5사 비교
(컬럼) 안정 주주는 기업가치를 왜곡시키는가 - 시장에 의한 평가의 현실과 한계


제5장 회사의 가격 결정의 실제 2 - 회사를 인수하는 경우

1. 시장의 평가와 인수 가격 평가의 차이
절차와 진행 방법상의 차이 / 회사의 가격 자체가 달라지는 이유
2. 교과서적인 방법과 실무 전문가의 방법
전통적인 기업가치 산정법 / 유사 상장회사 대조 방식 / 유사 거래 대조 방식 / 현금흐름 할인(DCF) 방식 / 통합 모델
3. 회사의 숨겨진 비밀을 찾아라
듀딜리전스라는 절차 / 간과하기 쉬운 가치
(컬럼) 알몸이 되지 못하는 일본 기업
4. 주주를 납득시키는 인수가격
주가 희석 - 주주이익이 희석된다는 것은 / 합병 및 주식 교환에 의한 인수 시의 평가 방법 / 주식 교환은 도깨비방망이인가


제6장 M&A를 통한 가치 창출

1. 높은 가격이 왜 정당화되는가
회사를 인수하는 이유 / 직접 시작하느냐 인수하느냐
(컬럼) 투자가에게 있어 시너지란
2. 지불해야 할 가격의 상한
프리미엄의 근거 / 프리미엄은 누구의 것인가
3. 지렛대 원리에 의한 투자수익률향상
레버리지 효과의 정체


제7장 M&A 현장의 실황중계 - A사를 매수하라

1. 전문가가 일반적으로 산정한 경우의 회사의 가격
2. 실력파 외국계 기업 X사가 나서면 가치가 달라진다
3. 재무 마술사의 아슬아슬한 곡예 : LBO


제8장 ‘좋은’ M&A와 회사 경영

1. 좋은 M&A란
Win-Win의 원칙 / 주주의 이익과 사원의 이익 / 주주이익과 사원이익을 일치시키는 방법 : ESOP LBO, MBO
2. 좋은 M&A를 하기 위해서는
좋은 M&A 협상과 좋은 M&A : 외부전문가의 역할과 한계 / 전문가의 일과 당사자의 일 / 좋아야 할 M&A와 좋은 결과의 M&A의 차이 / 좋은 M&A를 시행하기 위한 체제 / 끈끈한 일본의 조직 고유의 사정
3. 결국 경영력의 싸움
주주 기대에 부응하는 경영 / 적대적 매수는 악인가 / 적대적 TOB란 / ‘적대적’이라는 의미의 어려움 / 정통적인 기업 방위 수단 / 그리고 모든 책임은 국민에게로 돌아온다

에필로그 회사의 가격과 자본주의의 숙명
어느 미국 상장회사의 영광과 조락 / 국민성의 차이라 할수 있을까 / 미국의 주주 지배의 역사 / 1960년대 미국과 현대 일본의 공통점

맺음말

용어집
찾아보기