박 회계사의 사업보고서 분석법

머리말 투자의 첫걸음, 사업보고서 분석

1장 | 사업보고서, 어떻게 분석할 것인가
1. 전자공시시스템 활용하기
분·반기보고서와 사업보고서 / 이사의 경영진단 및 분석의견, 영업보고서 첨부물을 적극 읽어라
2. 어떻게 분석할 것인가
큰 숫자부터 확인하라 / 유기적으로 분석하라 / 재무비율 분석은 절대 하지 마라 / 업종별 특성을 고려하라


2장 | 제조업 : 싸게 만들어서 비싸게 많이 파는 기업인가?
1. B2B인가, B2C인가
B2B의 특징 / B2C의 특징
2. 만능공식 : (P-VC)×Q-FC
손익분기점
3. 어떤 비용이 많이 들어가는 사업인가
원재료 투입 비중이 큰 기업인가 / 노동집약형 산업인가, 자본집약형 산업인가
4. 사업보고서 분석을 위한 기본 정보 찾기
영업부문 / 시장 규모 및 시장점유율 정보 / 판매량 정보 / 판매가격 정보 / 수출 및 내수 정보 / 주요 원재료 가격 변동 현황 / 생산능력, 생산실적, 가동률 정보
5. 종합 사례 : 농심 vs 오뚜기
2014년 vs 2015년 실적 비교 / 오뚜기 매출 분석 / 오뚜기 비용 분석
6. 실적 발표 확인하는 방법
7. 박 회계사의 투자 이야기
농심 편 / 코리아오토글라스 편

칼럼 - 터닝메카드 장난감 열풍에도 주식은 대박 안 터지는 이유


3장 | 제약·바이오산업 : 수익모델을 갖추고 R&D에 투자하는가?
수익모델 없이 R&D에만 집중하는가?
1. 완제의약품과 원료의약품
완제의약품 기업의 이해 / 원료의약품 기업의 이해
2. 기술성장기업 상장특례
3. 전통 제약기업과 신흥 바이오 기업
4. 신약 개발의 꿈
5. R&D 비용의 처리
6. 제약기업의 자산 구조, 판매비와관리비
제약기업의 자산 구조 / 판매비와관리비

칼럼 - 한미약품 사태에서 배우는 제약·바이오 기업 재무제표


4장 | 도·소매업 : 사와서 파는 기업인가, 수수료만 떼는 구조인가?
사와서 파는 비중이 크다면 높은 매출총이익률을 유지하는가?
1. 홈쇼핑 기업
GS홈쇼핑 매출 / GS홈쇼핑 비용의 성격별 분류
2. 백화점 기업
백화점 매출 / 백화점 간 이익률 비교
3. 전자상거래 기업
4. 저물어 가는 면세점

칼럼 - 도심형 면세점, 황금알은 없었다


5장 | 수주산업 : 높은 매출총이익률을 유지하는가?
미청구공사잔액이 크지 않은가?
영업활동현금흐름에서 유입(+)이 이루어지는가?
1. 수주산업과 미청구공사
미청구공사란 / 대우조선해양 미청구공사 / 진행률 조작 가능성 / 미청구공사 증가가 기업에 미치는 영향 / 현금흐름표만 살펴봐도 위험은 피할 수 있다 / 미청구공사와 원가율의 관계 / 결국은 적정마진 / 손실이 예상되는 프로젝트
2. 수주산업, 어떻게 투자해야 할까
3. SI기업

칼럼 – 이미 대우조선해양의 재무제표는 부실을 경고하고 있었다

맺음말 확실한 기업에 투자하라

1년에 몇 번씩 금융기관뿐만 아니라 아이투자나 패스트캠퍼스 등에서 오프라인 강의를 하며 투자자를 비롯한 재무제표 정보이용자들과 직접 소통하는 시간도 많이 가졌다. 그 시간들이 무척 소중해서 앞으로도 이런 활동을 계속 이어갈 생각이다. 그런데 강의마다 항상 요청받았던 게 바로 실전용 재무제표 분석 책을 써달라는 것이었다. 예전부터 그런 주제의 책을 집필하고 싶다는 마음을 가지고 있었기에 내심 그 요청들이 반가웠다. 투자자를 위한 재무제표 기본서가 먼저 필요하지 않을까 싶어서 『박 회계사의 재무제표 분석법』 출간 뒤로 집필을 잠시 미뤘는데, 마침내 그 여정을 시작하게 되어서 밀린 숙제를 큰맘 먹고 시작한 것처럼 홀가분한 기분이다.

기업 분석은 정답이 있는 것이 아니라 주어진 정보로 최선의 답을 찾아가는 과정이다. 그러다 보니 다양한 판단이 나올 수밖에 없다. 자본시장에서의 기업의 가치 또한 그 다양한 판단에 따라 매겨지므로 주가는 위아래로 계속 움직일 수밖에 없다. 이 책을 읽고 기업을 분석하는 독자들이 더 나은 최선의 답을 찾았으면 하는 바람이다.

제조업은 물건을 만들어 판다. 도·소매업은 물건을 사와서 판다. 똑같이 재화를 공급하지만 생산과정이 있는 기업은 도·소매업에 비해 재무제표가 엄청나게 복잡하다. 더욱이 우리나라 상장기업의 절대 다수가 제조업에 해당되므로 제조업에 대한 이해는 필수적이다. 그리고 제조업의 구조만 제대로 이해하면 복잡해 보이는 다른 업종도 쉽게 이해할 수 있게 된다.
제조업은 싸게 생산해서 비싸게 많이 파는 게 중요하다. 도·소매업 역시 싸게 사와서 비싸게 많이 파는 게 중요하다. 그렇다면 싸게 생산하는지, 싸게 생산할 수 있는 여건이 조성되어 있는지를 파악할 필요가 있다. 이를 위해서는 사업보고서의 사업의 내용과 재무제표의 주석사항을 서로 조합해서 분석해야 한다. 예를 들어 사업의 내용편에 나온 원재료의 가격과 재무제표 주석사항에 실린 원재료 금액을 비교하는 식이다.
도·소매업은 물건을 사와서 파는 구조이므로 싸게 사와서 비싸게 파는지를 보려면 매출총이익을 매출액으로 나눠서 마진율을 분석하면 된다. 그러나 도·소매업은 직접 매입해서 직접 판매하는 형태도 있지만 단순 중개만 하는 거래 구조도 있기 때문에 이를 분리해서 분석해야 정확한 판단이 가능하다. 단순 중개만 하는 거래 구조에서는 상품과 관련된 매출원가가 없기 때문이다.
제조업과 도·소매업이 물건을 만들어 파는 구조인가, 사와서 파는 구조인가 정도로 단순하게 구분되는 것 같지만 조금만 깊게 들어가면 이렇게 체크해야 할 부분이 많다. 따라서 앞의 분석 과정을 거치지 않는다면 잘못된 투자 판단을 할 수도 있다.