대한민국 주식투자 역발상전략 행동경제학

[ 1부. 주식시장과 군중심리 ]

1장. 주식시장 폭등폭락과 비이성
1. 주식시장의 폭등과 폭락 사례
2. 낙관론과 비관론의 강화, 상승세와 하락세

2장. 주식시장 폭등락의 원인과 대응
1. 주식시장 폭등락의 원인, 군중심리
2. 군중심리 대응 역발상투자

3장. 군중심리
1. 군중의 정의와 군중심리의 반복
2. 군중심리의 발생과정
3. 군중심리의 특징-군중과 개인

4장. 역발상투자의 필요성
1. 군중심리와 역발상투자의 효과
2. 역발상투자의 필요성, 강점

[ 2부. 역발상 투자전략 ]

1장. 역발상투자의 특징
1. 역발상투자의 사고
2. 변동성과 공포는 역발상적 수익기회
3. 단기 변동과 장기 평균, 저평가 소외주의 부활
4. 심층 검토한 선행적 투자

2장. 가치투자와 역발상투자의 전제
1. 가치투자와 역발상투자
2. 역발상 투자의 전제
3. 역발상 가치투자의 태도

3장. 역발상투자 전략전술
1. 역발상투자 매수전략 개요
2. 역발상투자와 기본적 가치지표
3. 수익성, 성장성 대비 역발상 가치기준들
4. 역발상투자 매도전략 개요

4장. 분산투자전략과 기업의 펀더멘털
1. 분산투자전략
2. 기업의 펀더멘털

[ 3부. 행동경제학 ]

1장. 행동경제학의 특징과 전제
1. 행동경제학의 등장, 특징
2. 행동경제학의 전제, 제한된 합리성

2장. 휴리스틱과 가치이론
1. 휴리스틱
2. 가치이론(전망이론)

3장. 투자를 위한 행동경제학 이론
1. 자기과신과 사후예측
2. 주관적 확률 판단
3. 최근성 편견과 평균회귀
4. 심적회계와 기준점, 손실회피
5. 인지부조화
6. 보유효과, 매몰비용 효과
7. 근본적, 근시안적 리스크와 수익률
8. 후회기피와 군중심리

4장. 행동경제학적 조언
1. 주식시장에서 무너지는 인간심리
2. 마지막 조언

[ 4부. 부록 - 가치투자체계 육성시스템]

1. 재무손익, 기타 투자용어 정리
2. 주식투자 체계(격자구조) 및 정통가치투자 공부
3. 실전가치투자특강 수강증

별 것 아닌 것 같아 보이는 투자성공의 대원칙임에도 불구하고, 왜 지키는데 성공한 투자자들의 비율은 항상 크지 않을까.
첫째로 기업의 사업구조와 이익창출능력을 스스로 분석하는 투자자들이 매우 적고, 대부분의 투자자들은(심지어는 상당한 비율의 기관투자자들조차) 최근 몇 년간 좋았던 기업실적이 향후에도 이어지리라 기대하거나 악화되었던 기업실적이 향후에도 침체될까 우려하는 경향이 있기 때문이다. 즉, 실적이 좋은 기업의 펀더멘털은 과대평가하고 실적이 나쁜 기업의 펀더멘털은 과소평가하는 경향이 있고, 향후 실적을 추정할 때에도 선입견과 주관적 감정(기대나 우려)이 개입되기 때문이다.
둘째로 헐값이 아니라 비싸게 매수하는 것을 피해야 함에도 불구하고, 대부분의 투자자들이 대개 어떤 업종이나 종목에 보이는 관심은, 해당 업종이나 종목의 주가가 회복 차원을 넘어서 이제 비싸지기 시작할 때에 커지기 시작하기 때문이다. 그러므로 헐값에 거래될 때에는 우려의 눈으로 바라보거나 아예 바라보지 않게 되고, 이제 비싸지기 시작하면 더 주가가 오르리라(환골탈퇴와 같은 펀더멘털 개선이 주가의 추가상승을 가능케 하리라는) 기대하면서 매수에 가담하게 된다.
마지막으로 제 값이나 그보다 고가에 매도해야 하지만, 그 이하의 가격에 매도하거나 심지어는 매수한 헐값 이하에 매도하는 경우가 매우 빈번하기 때문이다. 왜냐하면 인간이라면 자연스럽게 휩쓸리게 되는 손실회피 감정으로 조금만 이익이 나도(혹시라도 주가가 다시 떨어질까봐) 이익을 확정하고 싶고, 반대로 손실이 발생할 경우 감정적으로 매도를 못하기 때문이다. 그러다가 매도하지 않으면 더더욱 큰 손실이 발생할 것 같은 두려움에 휩싸인 나머지 군중들이 묻지마(무조건) 투매할 때 거기에 동참하여 매수가 이하의 헐값(매수가도 헐값이지만)에 매도하는 경우도 빈번하다.

위와 같은 실수들, 즉 업종이나 기업에 대해 지금까지의 선입견(금융기관 분석과 언론 등에 의해 군중 투자자들 사이에 형성된)에 눈을 가리거나, 과열되기 시작한 종목에만 관심을 가지는 주식시장의 비합리성에 휩쓸리거나, 매수매도의 과정에 감정적, 무의식적 오류가 개입되거나 하는 실수들을 겪지 않아야 한다.

별도의 지식이나 훈련을 받지 못한 보통 사람이라면 누구나 저지를 수 있고 또 저지를 수밖에 없는 그런 실수들을 피하고 주식시장에서 지속적으로 승리(낮은 리스크와 높은 수익률)하기 위해서는, 군중심리를 이해하고 역발상투자를 통해 군중심리를 역이용하며, 행동경제학 측면에서 인간으로써 자연스러운 무의식적 비합리성을 극복해야 한다.

본서는 독자들이 강력하고 완성된 역발상투자 전략과 태도를 갖출 수 있게끔 하기 위해서, 군중심리를 분석 및 설명하고, 이를 역이용하기 위한 역발상투자전략을 기술하며, 마지막으로 스스로의 무의식적 오류를 이해하고 극복하기 위한 행동경제학의 핵심을 정리했다.
- 중 략 -

- 서문 중에서 -

앞서 밝혔듯이 군중 속의 개인은 독립된 존재로서의 개인과는 다른 특징을 지닌다. 군중 속의 개인은 이성과 의식보다는 감정과 무의식에 더욱 강한 지배를 받으며, 독립적인 견해나 태도를 가지기 보다는 군중의 감정 및 태도에 동조화하며, 개인적인 의지력이 많이 약화되어 있다. 즉, 군중의 지적인 수준과는 무관하게(평균 정도 지성의 역발상투자자가 있을 수 있고, 높은 지성의 소유자가 군중에 휩쓸릴 수 있다), 그리고 직업과 성격 등과 무관하게 군중에 포함되는 순간 집단적인 심리(기대나 욕망, 두려움 등)를 갖게 된다.

인간을 아무리 만물의 영장이라고 표현하더라도 인간 역시 의식보다 무의식의 비중이 압도적으로 큰 것이다. 인간의 의식은 개인 별로 다를 수 있지만, 무의식은 동물인 이상 별다를 것이 없다. 매력적인 이성에게 이끌리고 돈을 벌고 싶은 욕심과 돈을 잃고 싶지 않은 두려움 등, 별도로 필요한 지식과 훈련을 통하지 않는 이상 보통 사람들에게 무의식의 동기와 힘은 강력하다. 그러므로 약한 의식과 이성보다는 강력한 무의식과 감정의 영향을 개개인이 유사하게 받는 과정에서 자신도 모르는 사이에 집단적으로 견해와 감정을 서서히 공유하고 강화하게 되는 것이다. 어느 장소, 어느 시간대에 논의를 한 것도 아닌데 유사한 방향으로 유사한 범위에서 큰 집단의견이 서서히 가속적으로 형성되는 것은, 이와 같이 개인들의 무의식적 감정에는 서로 큰 차이가 없기 때문이다.

결론적으로 군중 속의 개인은 홀로 있을 때의 개성적인 개인과 여러 모로 다르다.
- 1부. 3장. 3. 군중심리의 특징-군중과 개인 중에서

확률이란 전체 모집단 중 어떤 사건이 발생하는 비율의 크기를 말한다. 발생확률이 12%인 사건에 대해서 우리는 이 사건이 일어나기를 12% 정도만 기대하는(혹은 우려하는) 편이 합리적이다. 12%보다 많은 비율로 일어나기를 기대하는(혹은 우려하는) 것은 비합리적인 일이다. 또한 발생확률이 70%인 사건에 대해서 우리는 이 사건이 일어나기를 70% 정도만 기대하는(혹은 우려하는) 편이 합리적이다. 70%보다 적은 비율로 일어나기를 기대하는(혹은 우려하는) 것은 비합리적인 일이다.
(동어반복적인 당연한 이 문장이 이상하게 느껴지겠지만, 이하 인간의 주관적 확률 개념을 읽고 나면 당연한 이 문장을 다시 보게 될 것이다)

그런데, 인간은 일정한 확률에 대해서도 감정적인 인식을 하게 되는데, 낮은 확률에 대해서는 그 발생비율을 과대평가하고 높은 확률에 대해서는 그 발생비율을 과소평가하는 경향이 있다. 인간이라면 무의식적으로 겪는 이 감정적 오류는 ‘결정 가중치’라고 말하며, 정해진 확률조차도 주관적으로 왜곡하여 받아들이는 현상이다.

예를 들면, 아주 낮은 확률로 내일 일어날 수 있는 자연재해나 사고에 대해서는 평범한 사람이라면 그 확률이 주어졌다고 하더라도(가령, 0.001%) 그 확률보다 크게 느끼는 것을 말한다.
- 3부. 3장. 2. 주관적 확률 판단 중에서