투자전략과 성공법칙

서문 수익률의 지속성과 성실성, 둘 다 거머쥔 위대한 투자가!

1장. 과감하게, 남들과 다르게
30년 역발상 투자가 앤서니 볼턴

모든 일의 시작 ● 피델리티에서의 경험 ● 특수상황펀드란 무엇인가? ● 벤치마크를 무시하다 ● 주식시장에서 펼쳐지는 드라마 ● 인터넷 버블 ● 급격하게 바뀌는 투자환경 ● 증권사의 기업분석 보고서 ● 종목 선정의 비밀 ● 펀드의 규모와 수익률 ● 기업의 지배구조 측면 ● 수익률이 좋았던 기간, 나빴던 기간 ● 펀드 내 비중이 높은 주식들 ● 중국, 새로운 그 무엇 ● 특수상황펀드 분리 ● 놀라운 애널리스트, 요르마 코르호넨 ● 향후의 활동 계획


2장. 완벽을 꿈꾸는 전문가 중의 전문가
그는 어떻게 최고의 펀드매니저가 되었는가?

질서정연한 마음 ● 세부적인 것에 대한 헌신 ● 기회의 시작 ● 투자 스타일의 발전 ● 피델리티에서의 새 출발 ● 단순한 진리 하나 ● 볼턴이 좋아하는 주식 ● 그물은 넓게 던져라 ● 유럽에서의 성공 ● 영국 너머를 바라보다 ● 아이디어는 어디에서 얻을까? ● 기술적 분석 활용하기 ● 곤경에 대처하는 자세 ● 강세장과 그 이후 ● 무대 중앙으로: ITV 모험담 ● 치열했던 경영권 다툼 ● 은퇴를 준비하며


3장. 앤서니 볼턴의 수익률 따라잡기
볼턴의 수익률 분석과 독보적인 고수익의 비밀

수익률 분석과 배경 ● 피델리티 특수상황펀드 ● 서로 다른 기간의 수익률 비교 ● 위험(리스크) 분석 ● 유형(스타일) 분석 ● 유럽펀드의 수익률 ● 수익률 요약 ● 수익률 해석 ● 볼턴의 운용성과에 대한 평가 ● 위대한 투자가의 자질 ● 볼턴이 이룬 운용성과의 의미 ● 역발상 투자가 중요한 이유


4장. 투자자들에게 시사하는 의미
내가 배운 교훈

사업의 시장 지배력과 특징을 이해하라 ● 실적을 결정짓는 핵심 변수들을 이해하라 ● 복잡한 사업보다는 단순한 사업이 낫다 ● 경영진이 직접 하는 말을 경청하라 ● 어떤 경우라도 ‘부정직한’ 경영자는 피하라 ● 다른 사람들보다 딱 두 걸음만 앞서 가라 ● 대차대조표 상의 재무 리스크를 이해하라 ● 다양한 곳에서 광범위하게 투자 아이디어를 얻으라 ● 기업 내부자들의 주식매매를 면밀히 관찰하라 ● 정기적으로 투자원칙을 재점검하라 ● 주식을 얼마에 샀는지는 잊어버리라 ● 과거 수익률 분석은 대개 시간낭비다 ● 절대적인 기준으로 주식 가치를 평가하라 ● 추가적인 투자지표로 기술적 분석을 활용하라 ● 투자 적기(타이밍)을 찾지 말라. 거시경제를 근거로 돈을 걸지 말라 ● 역발상 투자자가 되라!

볼턴 닮은 펀드매니저 찾아내기

현실적, 실용적이 되라 ● 보유 펀드의 특징을 파악하라 ● 변동성을 명확히 이해하라 ● 수익률의 지속성이 중요하다 ● 복리가 펀드의 장기성과를 결정짓는 핵심 변수다 ● 수익률이 저조할 때가 매수 기회다 ● 자산운용사가 차이를 만든다 ● 업계 소문도 활용 가치가 있다 ● 과거 수익률은 과거 수익률로 보라 ● 상대 수익률에 의존하지 말라 ● 액티브펀드와 인덱스펀드는 각자의 역할이 있다 ● 인터넷은 펀드투자의 친구다 ● 펀드매니저의 성격과 성실성이 중요하다 ● 최고를 찾으려는 노력을 계속하라

피델리티 특수상황펀드는 25년 이상 연평균 20% 이상의 복리 수익률을 기록했다. 이는 미국에서 가장 탁월한 투자자로 존경 받는 워렌 버핏이나 피터 린치, 존 템플턴의 수익률과 맞먹는 수준이다. 더욱 감탄스러운 사실은 펀드 규모가 급격하게 늘어났는데도 볼턴이 운용하는 전체 기간 내내 일관되게 높은 수익률을 유지했다는 점이다. 1985년에서 2002년까지 17년간 볼턴은 유럽 주식에 전문적으로 투자하는 펀드도 함께 운용했는데 이 역시 경쟁하는 다른 모든 펀드보다 지속적으로 상당히 높은 수익률을 올렸다. 볼턴만큼 영국과 유럽 대륙 주식시장에서 동시에 꾸준하게 주목할 만한 투자성과를 거둔 사람은 없다.

그토록 많은 세월 동안 주식을 사고팔았으면서도 내가 무엇 때문에 어떤 주식은 사고 다른 주식은 사지 않는지 설명하기란 매우 어렵다. 한 가지 분명한 사실은 어떤 기업의 주식을 사기 위해서는 사전에 수많은 요소들을 고려한다는 점이다. 첫째, 나는 가능한 언제나 그 기업의 경영진을 만나려 한다. 기업측과 직접 만나면 몇 가지 중요한 사실을 아는 데 도움이 된다. 기업의 직원들과 전략에 대해 관점을 갖게 된다. 사업의 수준과 재무성과에 영향을 미치는 주요 변수들도 이해할 수 있다. 경영진이 관리할 수 있는 변수가 있는가 하면 환율처럼 관리할 수 없는 변수도 있다. 나는 모든 사업이 동등하게 취급되어서는 안 된다고 절대적으로 생각하는 사람이다. 다른 모든 요인이 똑같은 상황에서 프랜차이즈, 즉 시장지배력이 더 나은 기업이 있다면 나는 시장지배력이 더 나은 기업을 선택할 것이다.

오히려 볼턴은 조용하고 신중하며 결코 화려한 과시욕이라곤 찾아볼 수 없는 모습으로 진정한 전문가는 어떤 사람이며, 펀드매니저란 어떠해야 한다는 전형을 보여준다. 그는 식견 있고 절도 있으며 성실하고 정직하다. 그리고 무엇보다 그가 운용했던 모든 펀드의 수익률이 탁월했다. 주식투자란 결코 과학으로 간단히 설명할 수 없다. 하지만 볼턴의 경력은 재능과 상식, 근면의 조합이 종목 선정이란 예술에 적용됐을 때 매우 높은 수익을 낼 수 있다는 사실을 증명한다. 그는 남들과 반대로 투자하는 역발상 투자가이며 주가가 큰 폭으로 떨어졌거나 당장은 소외되어 있지만 반등 잠재력을 가지고 있는 저평가된 주식을 기쁜 마음으로 찾는 가치 투자가이다. 여러 자산에 분산투자하는 펀드라 해도 나름의 리스크가 있지만 볼턴의 이러한 전략은 27년 이상 꿈처럼 잘 들어맞아 그가 운용하는 펀드는 이 기간 내내 시장에서 사라지지 않고 살아남았다.