투자 대가들의 가치평가 활용법

머리말

1 CHAPTER 가치평가의 핵심 : 내재가치

내재가치의 의미/ 여러 유형의 내재가치 계산법

2 CHAPTER 재무상태표 분석과 가치평가 : 그레이엄 스타일

브랜드와 기업가치/ 장부가를 이용한 가치평가의 장단점/ 그레이엄의 청산가치 투자 전략/ 그레이엄의 청산가치 평가법의 장단점/ 워런 버핏과 ‘담배꽁초’주식 전략/ 순유동자산가치 평가법의 장단점/ 방어투자를 위한 주식 선정 기준/ 대체가치와 토빈의 q이론/ q이론을 활용한 가치평가의 장단점

3 CHAPTER 내재가치를 구하는 가장 기본적인 방법 : 현금흐름할인법

잉여현금흐름과 순이익을 비교하라/ 현금흐름할인법의 가정들/ 현금흐름할인법의 내재가치 계산 사례/ 곰 세 마리의 가치평가/ 현금흐름할인법의 장단점

4 CHAPTER 록펠러의 기쁨 : 배당할인모형

잉여현금흐름과 배당금/ 배당금 증가가 없는 고정 배당금을 지급하는 경우/ 자기자본이익률(ROE)을 이용한 배당할인모형/ ROE를 활용한 배당할인모형(2단계 모형)분석 사례/ 잔여이익가치평가모형/ 기업의 가치 창출 조건 : ROE>할인율/ 배당할인모형의 장단점/ 무수한 변형 모형들

5 CHAPTER 가치평가법 아닌 가치평가법 : 회수기간계산법

회수 기간과 PER/ 배당금과 ROE를 이용한 회수기간계산법/ 회수기간계산법의 장단점

6 CHAPTER 피터 린치와 PEG 활용법

PEG를 활용한 가치평가법의 장단점/ PEGY/ ERI를 활용한 가치평가의 장단점

7 CHAPTER 내 기대수익률은 얼마인가 : 기대수익률법(가격비율법)

더블딥 주식을 찾아라/ ROE와 주가의 관계/ 매수목표가의 계산/ PER과 배당성향 추정/ PER과 관련된 6가지 규칙/ 기대수익률법의 장단점

8 CHAPTER 그레이엄에서 오닐까지 : 대가들의 가치평가법

내재가치와 추가이익성장모형/ 추가이익성장모형의 장단점/ 자산모형, 수익력모형, 수익성장모형/ 벤치마크 가치평가법/ 마법공식투자법, 캔슬림 투자법, 기타주식선정법

9 CHAPTER 최고의 주식 찾는 법 : 이익 예측과 안전마진

ROE의 변화와 이익증가율/ 안전마진을 적용한 예상 이익증가율/ 안전마진을 적용한 예상 PER과 배당성향

맺음말

부록 A | ROE와 이익증가율의 관계
부록 B | 할인모형 계산법

용어 설명

투자자의 가장 큰 문제이자 가장 큰 손실을 유발하는 원인은 자신이 무엇을 하고 있는지 모르는 것이다. 나는 이를 “모르고 하는 투자unconscious investing”라고 부른다. 모르고 하는 투자란 군중을 추종하는 투자, 투자와 관련해 올바른 질문을 못하는 투자를 말한다. 이 책을 통해 다른 사람들이 모르는 가치평가법과 투자 전략을 습득함으로써 독자 여러분이 모르고 하는 투자에서 벗어나기를 진심으로 바란다. 또 시장에 넘쳐나는 피상적인 과장과 비합리성에도 불구하고, 근본적으로는 여러분이 실제 상품과 서비스를 판매하는 실제 회사를 대상으로 투자하고 있다는 사실 그리고 가치평가에 기초한 시대를 초월한 가치투자를 통해 수익을 낼 수 있다는 사실을 알게 되기를 바란다. 투자 대상의 가치를 알고 하는 투자자가 되어 주식시장에서 큰 기쁨을 맛보고, 투자를 스트레스가 아니라 즐거운 일로 만들기를 바란다.
나는 “알고 하는 투자자, 컨셔스 인베스터Conscious Investor(사실 이 말은 아내 샌디가 제안했다)”라는 말을 투자자 자신이 신뢰하고 일부는 사용까지 하고 있는 제품과 서비스를 공급하는 기업에 투자하는 사람이라는 의미로도 사용할 것이다. 이런 의미에서 알고 하는 투자자가 되기 위해서는 가치를 평가하는 일이 단순히 “얼마를 벌 것이냐” 뿐만 아니라, “어떻게 벌 것이냐”와도 깊이 연관되어 있음을 인식해야 한다. 얼마가 아니라 어떻게 벌 것이냐 하는 견지에서 투자하면 수익의 양뿐만 아니라 질도 확보할 수 있다. 그리고 이런 투자는 보다 좋은 사회, 보다 따뜻한 세상을 만드는 데 적게나마 기여하는 일이 될 것이다.

모든 가치평가법의 목적은 기본적으로 내재가치를 계산하는 것이다. 내재가치란 기업의 기존 재무 정보와 분명한 사업 전망에 기초해 평가한 한 주식의 ‘진정한 가치true worth’를 뜻한다. 내재가치는 시장 의견이나 투자자의 감정과는 관계없거나, 관계없어야 한다. 내재가치 개념의 기본 가정은 “시간이 가면 주가는 내재가치로 수렴된다”는 것이다. 따라서 주식의 내재가치를 알면 매수, 매도, 보유, 투자 보류 등 투자 결정에 필요한 확고한 기반을 가지게 된다. 이런 의미에서 가치란 내재가치와 가격을 비교하는 데서 파악된다. 그러나 곧 살펴보겠지만 내재가치의 개념과 용도는 처음 보는 것처럼 그렇게 직접적이지는 않다.

주식투자자 중에는 내재가치를 계산하는 것이 필요하지도, 유용하지도 않다고 믿는 사람도 많다. 이들은 내재가치를 고려하지 않고 가격에서 바로 가치를 보는 사람들이다. 이들 중 일부는 주가 수준과 움직임에 일정한 패턴과 규칙성이 있기 때문에 이를 적절히 이해하기만 하면 그 패턴과 규칙성을 통해 주가의 상승, 횡보, 하락 여부를 미리 알 수 있다고 믿는다. 이와 정반대로 주가는 무작위로 혹은 거의 무작위로 움직이기 때문에 주가 움직임만 보고는 올바른 매매 전략을 수립할 수 없다고 보는 사람도 있다. 이와 달리 주가는 투자자들의 집단적인 분위기가 반영된 결과라고 보는 사람도 있다. 우리가 택한 입장은 이 세 가지 견해와 전혀 다른 것으로, 이해하기 쉽고 편하게 사용할 수 있는 가치평가법으로 내재가치를 계산하는 것이 성공 투자자가 되는 데 필수적이라는 것이다.