벤저민 그레이엄의 성장주 투자법

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감사의 글

1. 그레이엄이 가르쳐준 것들

잃어버렸던 ‘거장의 투자 공식’ | ‘안전마진’을 먼저 생각하라 | 그레이엄이 바라본 성장주 투자 | 버핏의 ‘재무상태표에 국한되지 않는 가치평가’ | 투자철학은 현실에 근거한다


2. 최고를 추구하는 기업을 찾아라

‘의미 없는 구분’을 하는 이유 | 가치투자로 수익 내는 법 | 성장투자로 수익 내는 법 | 성장기업과 가치기업의 공통 문제 | 가치투자의 6가지 문제 | 성장투자의 6가지 문제 | 투자자는 적절한 복리수익을 올려야 한다 | 구체적인 목표수익률부터 정하라 | 내 투자 실적 계산하기 | 장기수익률의 과제 | 배당금 재투자 리스크를 고려하라 | 케이크를 먹어도 손에는 여전히 케이크가 있다 | ‘빅 아이디어’의 힘 | 손 안의 한 마리 새 vs. 수풀 속의 두 마리 새

3. 기업의 진정한 가치를 알려주는 그레이엄의 공식

손쉽게 기업 가치 계산하는 법 | 그레이엄의 공식 : (8.5+2g)×EPS | 다른 가치평가 공식들 | 가치평가 공식들이 가진 결함 | ‘현재의 내재가치’를 계산할 때의 주의점 | ‘7년 전망’을 수립하라 | 미래가치 평가 4단계 | 공식은 단순할수록 좋다 | 그레이엄의 공식이 제공하는 혜택 | 성장투자에 대한 그레이엄의 ‘선물’

『증권분석』 개정판(1962년) 39장 전문 ‘성장주 가치평가를 위한 보다 새로운 방법’

4. 중요한 것은 매도가 아니라 매수다

‘매수 원칙’에 집중하라 | 주식시장만의 독특한 특징 | 매수가 정하기 | ‘기준수익률’이 중요하다 | 매수가 원칙을 고수하라 | ‘변동성’은 주식시장이 주는 선물이다 | 시장 변동성을 이용한 매수 | 서둘러 주식을 매수할 필요가 있을까 | 매수 결정의 교과서적 사례 : 시스코 | 꾸준한 복리수익을 만들자

5. 언제나 안전마진을 생각하라

투자의 ‘안전마진’과 비행의 ‘안전마진’ | 안전지대에 머물기 | 안전마진을 결정하는 지배적 변수 | 안전마진을 구축하는 핵심 규칙 | 성장투자는 제트기를 조종하는 것과 같다

6. 좋은 기업을 가늠하는 잣대

‘사업 성장이 빠른 기업’과 ‘훌륭한 성장기업’ | 방어 가능한 사업모델: 훌륭한 성장기업을 규정하는 요소 | ‘지속 가능한 경쟁우위’ | 경쟁우위로서의 ‘진입장벽’ | 충성도 높은 고객층 구축하기 | 경쟁우위가 있다는 것을 보여주는 신호와 지표들 | 투하자본이익률과 주식 투자수익 간의 관계 | 위험한 경쟁우위 신화들 | ‘경쟁우위 지키기’ | ‘우수한 업무 효율성’을 가늠하는 잣대| ‘파이’를 키우는 5가지 요인 | ‘나쁜 성장’ 피하기 | ‘선형 성장’의 함정 | ‘정밀한 예측’이 필요 없는 경우 | “주주들의 최선의 이익을 위해 봉사하고 있는가?” | 자본 규율: 현명하고 합리적인 자본의 사용 | 자본을 주주들에게 돌려주는 문제 | ‘이익 첨가’라는 허울 | 투명하게 밝히면 경쟁에 불리하다? | 시간은 소수의 좋은 주식을 찾는 데 써야 한다

7. 투자 사례: 그레이엄의 가르침을 제대로 활용하라

투자 경험을 소개하는 목적 | ‘한물 간 컴퓨터 제조회사’ 애플 | 애플에 투자한 이유 | 스티브 잡스가 그린 ‘새로운 애플’ | ‘우수한 재무 상태’, ‘할인된 주가’, ‘혁신적인 신제품’ | ‘아이폰의 시대’를 연 애플의 혁신 | 스타일을 만들어낸 ‘폴로’ | 좋은 기업을 매수하려면 ‘미스터 마켓’을 이용하라 | 높은 시장점유율이 매력인 ‘맥러드USA’ | 리스크를 제대로 평가하라 | 최대가 아니라 최고가 되려는 노력, ‘플렉서스’ | 경영진의 일관된 메시지 그리고 실적 | 혁신적인 신제품에 초점을 맞춘 ‘미들비’ | “CEO가 회사 지분을 얼마나 보유하고 있나요?” | ‘더 강한 기업’을 추구하는 곳에 투자하라 | 투자 성공 확률을 높이기 위해 기억해야 할 것들

8. 부자가 되기 위해 경계해야 할 것들

모르는 것과 알면서도 하지 않는 것 | 모든 것을 알고 난 후에도 계속 배워야 한다 | 주식중개인은 당신의 돈을 다 없어질 때까지 투자하는 사람이다 | 그저 뭔가를 하기 위해 하는 일은 하지 마라, 차라리 그냥 가만히 있어라 | (그는) 특별히 뭔가를 하지는 않았지만, 매우 잘했다 | 껴안을 것은 지수가 아니라 여러분의 어머니다 | 3개월이란 기간은 어떤 의미도 없다 | 그 기차를 타고, 코카인에 취하다 | 나이 들수록 남은 시간은 적어지고 인내심은 커진다 | 목표가의 함정 | 내가 돈보다 더 좋아하는 것이 딱 하나 있다… 바로 다른 사람의 돈이다 | 내가 전문가들을 믿는 실수를 하다니! | ‘성과 없는 노력’의 가치 | 다른 사람은 모르는 뭔가를 아는 것, 그것이 사업의 비밀이다

9. 성공투자의 핵심 원칙

투자전략을 구성하는 핵심 개념 | 모두가 승자가 되는 방법 | 그레이엄 투자 원칙을 실전에 응용하기 | 투자를 단순화하라

부록 현재가치와 미래가치

가치투자의 밑바탕에는 투자하고 있는 기업(주식)이 지금까지 잘해왔으므로 앞으로도 잘할 거라는 기대감이 있습니다. 이 책은 가치투자자들이 가장 중시하는 안전을 기본으로 두고 성장주에 투자하는 방법을 제시한다는 점에서 저처럼 전통적인 가치투자를 지향하는 투자자에게도 일독의 가치가 충분하다고 생각합니다.
- 추천사

그러나 그레이엄에 관한 것 가운데 투자 대중들에게 거의 잊혀진 것도 있다. 그의 가장 위대한 발견 중 하나임에도 불구하고 말이다. 바로 성장주 투자에 관한 것이다.
‘벤저민 그레이엄’이라는 이름은 가치투자와 거의 동일시되는 것이 사실이다. 하지만 그레이엄은 현업 말년에 와서 성장주 투자의 가치도 다시 보기 시작했다. 더욱이 그는 성장주 투자를 위한 공식과 투자방법론을 개발해 『증권분석』 개정판(1962년) 39장에 ‘성장주 가치평가를 위한 보다 새로운 방법’이란 제목으로 소개하기까지 했다.
…… 그런데 불행히도 성장주 투자에 대한 장은 1962년판 이후에 발간된 모든 판본에서 사라져버렸다. ……
우리 책의 기본적인 목적은 ‘그동안 잃어버렸던’ 그레이엄의 투자 공식과 방법론을 재조명함으로써 개인 및 전문투자자 모두가 성장주를 분석하고 매수함에 있어 그레이엄의 투자 통찰을 활용할 수 있도록 하려는 것이다.
-1장 그레이엄이 가르쳐준 것들