3년 후 미래

머리말 | 앞으로 3년, 위기인가 기회인가
프롤로그 | 거대한 변화, 두 번째 금융위기 시나리오
베이징, 2016년 7월 1일 오전 10시
도쿄, 2016년 7월 1일 오전 11시
서울, 2016년 7월 1일 오전 11시
워싱턴, 2016년 6월 30일 오후 10시
브뤼셀, 2016년 6월 30일 오전 10시
비엔나 OPEC, 2016년 7월 1일 오전 10시

1장 위기는 중국에서 시작된다
01 함께 행복했던 미국 소비자와 중국 생산자
02 중국만이 자본주의를 구제한다?
03 글로벌 경제위기의 진원지 중국
- 중국 경제 10%에서 7% 안팎으로 성장 둔화
- 고성장의 후유증 심각
04 그림자 금융이 위기의 도화선?
- 중국의 그림자 금융 31조 위안, GDP의 54%
- 금리 규제로 그림자 금융 확대
- 그림자 금융 부실 심화
- 직접금융시장 활성화와 금리 자유화
- 구조조정 과정에서 글로벌 금융시장에 큰 충격

2장 미국 경제는 쇠퇴하고 달러 가치는 폭락한다
01 글로벌 금융위기 이후의 미국 경제
- 미 국의 경제위기 극복 과정
- 양적 완화 축소 시작
- 단기 순환상 경기 정 점 근접
02 미국, 중국으로 디플레이션 수출
- 디플레이션 가능성 높아져
- 미국 재정 정책 한계, 통화 정책으로 대응할 수밖 에 없어
- 미국이 중국에 디플레이션 수출
03 달러 가치 폭락 시나리오
- 2002년부터 달러 가치 하락 추세
- 미국 경제 불균형 해소 과정에서 달러 약세
- 미국으로 자금 유입 줄어

- 디플레이션 압력으로 2015년까지 제로 금리 유지
- 달러 가치 폭락 시나리오

3장 또 다른 뇌관, 일본과 유럽 그리고 신흥국
01 일본 경제: 재정 파탄을 피할 수 있을까?
- 20년 이상 디플레이션 상태
- 아베노믹스의 목표는 디플레이션 탈피
- 일본 중앙은행, 통화 공급 확대 지속
- 일본의 재정 파탄, 글로벌 경제 불안의 뇌관
02 유로존 경제: 재정 통합이냐 유로 해체냐?
03 이머징 마켓의 변화
- 장기적으로 이머징 마켓이 세계 경제의 성장 축
- 2016년 전후 위기를 겪을 가 능성 높아
04 또 다른 변수, 금값 상승과 달러 가치 하락
- 중국이 세계 최대 금 시장으로 부상
- 달러 가치와 금 가격 사이에 역상 관계 높아

4장 3년 후 한국, 위기는 그림자처럼 다가온다
01 3년 후 다가올 경제위기의 성격
02 한국 경제, 앞으로 5년 동안 2%대 저성장
- 잠재 경제 성장률 3%대로 하락
- 계단식으로 낮아지는 경제 성장률
- 잠재 능력 수준으로 성장하려면 총수요 부양해야
03 1인당 국민소득 4만 달러 시대?
- 1인당 국민소득, 1만·2만 달러 돌파 후 진통
- 2015년 3만 달러 예상
- 04 공공 부문의 부실이 경제위기 초래
- 정부와 공기업 부채 1000조 원 넘어
- 공공 부문 부채 심화는 경제위기 초래

5장 어떻게 위기에 맞설 것인가?
01 한국은행, 디플레이션 파이터가 되라
- 디플레이션 가능성 높아져
- 한국은행의 적극적 통화 정책 운용 필요
02 위안화 거래소를 설립하라
- 중국은 금융 강국과 위안화 국제화 추구
- 위안화 거래소 설립, 적극 대응 필요

03 가계 소득을 늘려라
- 국민총소득 중 가계 소득 감소
- 제도 부문 간 소득 재분배 과정 전개 예상
04 해외 투자에서 국부를 늘려라
- 저축률이 투자율 초과, 경상수지 확대
- 적자 재정으로 경상수지 흑자 폭 더 늘 전망
- 수출로 번 돈, 해외 투자로 높은 수익률 내야

6장 거대한 변화를 이기는 기업과 개인의 생존법
01 금리 1%대 시대가 온다
- 저축이 투자보다 많아, 시장 금리 적정 수준 이하 유지
- 통화 정책의 기본 틀, 재점검 필요
02 배당금이 늘어야 주가가 오른다
- 주가가 올라야 배당금이 늘었다
- 너무 인색한 기업들
- 증시 주변 환경은 높은 배당금 요구
03 집값 단기 상승, 장기 하락
- 대출 금리가 주택 가격에 중요한 영향을 준다
- 중장기적으로는 하락 추세 이어질 전망
- 장기적으로는 인구 구조가 주택 가격 결정
04 전셋값 상승, 임차인 회수 여부 불확실성 증가, 금융회사 부실 초래
- 수급 불균형으로 전셋값 급등
- 임차인 전세금 회수 여부 불확실성 증대
05 저금리하에서 금융회사와 기업의 자금 운용
- 구조적으로 저금리 경제
- 금리 1%대 시대 대비해야
- 기업 자금 조달과 함께 운용도 중요
- 금융회사 국채 매수 늘 전망
06 저금리 시대 개인의 자산 운용
- 개인 금융자산이 부채보다 더 빠르게 증가
- 개인의 금융자산 중 주식 비중은 감소
07 국민연금, 우리 돈 잘 굴리고 있나?
- 국민연금, 400조 원 이상 금융자산 운용
- 비교적 높은 투자 수익률 거뒀지만, 앞으로가 문제
- 국민연금 주식 1% 늘리면 주가는 0.35% 상승

08 금융업 구조조정: 금융회사들이 사라진다
- 지난 20여 년 동안 금융 업종 주가 정체
- 기업, 은행에서 돈 덜 빌려 써
- 역마진에 시달릴 보험업
- 경쟁력 없는 금융회사, 시장에서 퇴출

에필로그 | 희망의 시나리오는 있다
참고문헌

그러나 2008년 금융위기를 겪으면서 미국 가계가 디레버리징을 하고 있다. 가처분소득에서 가계 부채가 차지하는 비중이 줄어들고 있는 것이다. 가처분소득이 어느 정도 증가한 탓도 있지만, 가계 부채 규모 자체도 감소하고 있다. 이는 미국 소비자들이 더 이상은 돈을 빌려 소비를 하지 않는다는 의미이다. 여기다가 중장기적으로 위안화 가치는 오르고 미 달러 가치는 떨어지는 추세이다. 이런 식으로 중국 상품의 가격이 오르면 미국 가계의 중국 상품에 대한 수요도 둔화될 가능성이 높다. 또한 중국의 최대 수출 지역인 유로 경제가 국가 채무 위기와 함께 경기 침체를 겪고 있다. 이렇듯 선진국의 낮은 경제 성장으로 중국의 수출 증가율이 둔화될 수밖에 없을 것이다. - 본문 41페이지, 1장 위기는 중국에서 시작된다 중에서

두 번째 시나리오는 미국 경제에 대한 불신과 시장 심리의 급변으로 달러 가치가 폭락하는 경우다. 국제 금융과 통화 체제의 최고 권 위자로 인정받는 배리 아이켄그린6 버클리 캘리포니아대학교 교수는 최근의 불균형이 1960년대보다 훨씬 더 신속하게 그 종말을 맞이할 것이라고 보고 있다. ‘주변부’가 1960년대에 비해 다양하며 응집력이 약화되어 달러 방어를 위한 협조적 집단행동 가능성 낮아졌다는 것이다. 과거와는 달러 채권을 보유한 유럽이 북대서양조약기구NATO를 매개로 미국과 동맹 관계에 있었다면, 지금의 최대 대미 채권국인 중국은 미국과 경쟁 관계에 있다.
아이켄그린은 새로운 주변부를 형성하고 있는 아시아 국가들이 경제 발전 단계가 다르기 때문에 자신들의 개별적 이익을 희생하지 않을 것이라는 점도 지적하고 있다. 또한 2013년 말 현재 5096억 달러의 외환을 보유(세계 4위)하고 있는 러시아 같은 나라가 달러 비중을 줄이면, 아시아 국가들도 동참할 가능성이 높다고 본다. 석유수출기구도 달러라는 폭탄을 한 나라에서 다른 나라로 돌리는 행위에 참여하지 않을 것이다. 그들의 자산과 구매력을 보존해야 하기 때문이다. 연못에 돌을 던졌을 때 이미 생긴 물결은 사라지지 않고 퍼져 나가며 새로 생겨나는 물결을 에두른다. 누가 먼저 연못에 돌을 던질 것인가가 문제다. - 본문 86페이지, 2장 미국 경제는 쇠퇴하고 달러 가치는 폭락한다 중에서