기대투자

피터 번스타인의 추천사

서두

감사의 말

1부 기대투자 도구 찾기

01장 기대투자의 사례
공격적 운용, 도전과 기회
기대투자 프로세스
전통적 분석의 쇠퇴
부록 : 이익 성장률과 가치 창조

02장 시장이 주식을 평가하는 방법
올바른 예측들
주주가치 로드맵
잉여현금흐름
자본비용
예측기간
기업가치에서 주주가치까지
요약설명
부록 : 잔여가치 추정하기
인플레이션을 감안한 영구채권 접근법

03장 예측 인프라스트럭처
예측 인프라스트럭처
모든 예측 수정이 동일한 효과를 가질까?

04장 경쟁전략 분석
경쟁전략 분석의 두 가지 활용법
과거 분석
경쟁전략구조

2부 기대투자 적용하기

05장 주가내재적 예측(PIE) 추정하기
시장 예측 읽기
게이트웨이 사례 분석
왜 예측을 재검토하는가?
부록 : 스톡옵션과 기대투자

06장 예측기회 포착하기
예측기회에 대한 탐구
피해야 할 함정들
게이트웨이 사례 분석

07장 매수, 매도 혹은 보유?
예측가치 분석
게이트웨이의 사례
매수 결정
매도 결정
세금 효과

08장 현금흐름 할인법(DCF)을 넘어
실물옵션
기대투자에서 실물옵션 분석은 언제 사용하는가?
아마존닷컴의 실물옵션 가치
재귀성

09장 경제학적 탐색
사업의 분류
사업 분류와 가치 팩터

3부 기업의 신호읽기

10장 인수ㆍ합병
인수하는 기업들은 어떻게 가치를 증가시키는가?
시너지 평가하기
M&A가 선언되었을 때 무엇을 할 것인가?

11장 자사주 매입
자사주 매입의 골든 룰
자사주 매입을 위한 네 가지 동기

12장 인센티브 보상
CEO와 본사 경영자들
사업부 경영자들
중간관리자들과 일선 근로자들

이 책은 펀드매니저, 애널리스트, 투자자문사, 개인투자자와 경영학도들에게 기대투자의 힘을 보여준다. 우리는 기대투자가 기업들과 투자업계에 많은 관심을 불러일으킬 것이라고 믿는다. 투자자들과 경영자들은 주가를 기업의 성과를 나타내주는 ‘성적표’로 받아들인다. S&P500 지수나 다른 주가지수 대비 초과수익을 내기 원하는 기업들은 기대투자를 이용해 초과수익의 합리적인 근거를 만들 수 있다. - 본문 14쪽 중에서

투자운용은 제로섬게임이다. 누군가가 시장을 이긴다면 또 다른 누군가는 시장에 지고 있기 때문이다. 그런 세계에서는 숙련된 투자자가 벌고 그렇지 못한 투자자는 잃는다고 모두가 예측한다. 따라서 재능있는 투자전문가가 낮은 성과를 거두는 것은 당황스러운 일이다. 투자업계에서 가장 날카로운 관찰자 중 한 사람인 피터 번스타인은 1984년 이후로 상위 25% 안에 드는 전문 펀드매니저들의 S&P 500 지수에 대한 초과 수익률이 과거보다 점점 더 낮아지고 있으며, 같은 기간 동안 하위 25%에 해당하는 매니저들의 지수와의 수익률 괴리가 점점 더 벌어지고 있다는 점에 주목한다. - 본문 25쪽 중에서

현금흐름 할인모형과 주가는 현금의 시간가치를 반영한다. 즉, 현재의 1달러는 향후 1년간 투자해 수익를 거둘 수 있기 때문에 1년 후의 1달러보다 더 가치가 있다. 기업이 투자할 때도 마찬가지로, 위험수준이 동일한 대체 가능한 투자기회의 수익률과 비교해야 한다. 이 기회비용 또는 자본비용이 현금흐름 할인모형의 할인율이 된다. - 본문 35쪽 중에서