20년 차 신 부장의 경제지표 이야기

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들어가는 글 | 2022년 7월 13일, 그리고 연준의 자이언트 스텝

PART 1 의장님, 도대체 당신의 통화정책은 무엇인가요?
01 연준의 2가지 목표
02 목표를 지키기 위한 노력 1. 통화량 목표제
03 목표를 지키기 위한 노력 2. 기준금리
04 목표를 지키기 위한 노력 3. 포워드가이던스

PART 2 의장님, 성장이 제일 중요한가요?
01 베이지북(Beige Book)
02 뉴욕 연은 경기침체 확률 보고서
03 컨퍼런스보드 경기선행지수
04 내구재 주문(Durable Goods Order)
05 S&P Global 제조업/서비스업 PMI
06 ISM 제조업/서비스업 보고서
07 GDP(국내총생산)

PART 3 의장님, 물가가 제일 중요한가요?
01 소비 활동: 소매판매, 미시간대학 소비자심리지수, 컨퍼런스보드 소비자신뢰지수
02 기대인플레이션: 미시간대학 기대인플레이션, 뉴욕 연은 기대인플레이션
03 부동산 가격: S&P CoreLogic Case-Shiller Home Price Indices
04 소비자물가: PCE, CPI
부록 TIPS(Treasury Inflation Protected Securities) 계산법
05 임금: 시간당 임금 상승률, ECI(Employment Cost Index)
06 생산자물가: PPI

PART 4 의장님, 고용이 제일 중요한가요?
01 JOLTs(구인 및 이직 보고서)
02 ADP 고용 현황
03 실업급여 청구건수
04 노동부 발표 고용 현황: 비농업 순고용자 수 증감, 실업률, 참여율

마치는 글 | 한 지표 두 해석

“은행이 제일 무서워하는 게 뭐야? 뱅크런이잖아. 이번에 실리콘밸리 은행 케이스도 그렇고 말이야. 그래서 연준 등 중앙은행은 시중은행에 일정량의 지준을 예치하게끔 법률 등에 의거해서 강제하고 있어. 대신 연준에 있는 각 은행의 지준 계좌에 예치한 돈에 대해 연준은 이자를 지급하게 돼. 그 이율이 지준율이야. 그러면 은행들이 다른 기관에 대출해줄 때, 최소한 지준율 이상의 대출 금리를 요구하지 않겠어? 즉 지준율은 은행이 대출할 의향이 있는 기준이기도 해. 만약에 연준이 정한 연방기금금리가 지준율 이하로 떨어지면 어떤 현상이 벌어질까?”

채권시장: 앞으로 금리를 추가적으로 올릴 때, 단기 금리가 장기 금리보다 더 빨리 올라갈 것임. 그러나 지나친 긴축으로 인하여 경기침체 우려가 커지면 장기 금리는 하락 전환.
주식시장: 연준의 긴축 통화정책은 주식시장에 비관적임. 금리 상승은 주가 밸류에이션의 하락 요인이므로 하락 압력을 받을 것임. 여기에 경기둔화가 본격화되면 기업 실적이 하락하여 추가 하락을 가져올 수 있음.
외환시장: 금리 인상, 그리고 확장 경기 사이클의 후반부에서(경기침체를 막기 위하여 연준이 통화정책 변화가 없는) 달러 가치는 상승할 것임.

주식시장은 요즘 주가흐름 보면 알겠지만, 경기침체는 결국 주가 하락을 동반하겠지. 지금도 주가가 내려가잖아. 온갖 지표가 안 좋으니까. 그런데 경기침체가 일어나면 어떤 현상이 일어나지? 고용이 둔화하고 마이너스 경제 성장을 한다는 거잖아? 그러면 연준 설립 목적의 한 축인 완전고용과 항상 염두에 두고 있는 인플레이션 걱정 없는 성장이 무너지는 거지. 그래서 참여자들은 페드 풋(FED Put)을 기대하고 오히려 주가가 반등할 수 있는 거지.