벤저민 그레이엄

서문_ 주식 투자라는 위대한 세계를 연 남자
감수의 글_ 투자가들의 스승 벤저민 그레이엄의 진정한 가르침

1부 벤저민 그레이엄의 삶_ 주식 투자계의 뉴턴
가치투자의 아버지
유복하지 못했던 어린 시절
대학생 그레이엄
일개 보조에서 증권 분석가가 되기까지
독립의 첫발을 떼다
벤저민그레이엄컨소시엄과 위기의 세월
검은 목요일과 그 여파, 그리고 재기
그레이엄-뉴먼 투자회사의 설립
위대한 분석가의 안식

2부 벤저민 그레이엄의 투자 철학_ 불확실성과 친구가 되어라
수많은 투자자는 왜 그레이엄에 열광하는가
가치투자란 대체 무엇인가
그레이엄이 버핏과 멍거와 달랐던 점
‘미스터 마켓’을 미치광이로 만들지 않는 법
버핏이 동냥하듯 배워간 투자법
그레이엄의 주식 선택 십계명

* 부록
벤저민 그레이엄이 평생 고수한 8가지 투자 불문율
더 클래식 벤저민 그레이엄 연대표
더 클래식 투자 용어 사전

그레이엄은 한 기업을 분석한 뒤 숨겨진 자산 가치를 찾으면 주식 매수를 권했다. 그 대표적인 예가 파산 직전 상태에 있던 ‘키티: 미주리캔자스텍사스레일로드’(이하 ‘키티’)의 주식을 주당 50센트에 매수한 일이다. 이 시기 키티는 한창 구조 조정이 진행되는 중이었다. 구조 조정이 끝난 후에는 신형 키티 주식이 신규 발행됐고, 구형 키티 주식 보유자는 1대 1의 비율로 신형 주식을 교환할 수 있었다. 벤저민은 기업 분석 후 구형 주식을 매입하는 것이 유리하다고 결론 내렸다. 그는 이것이 리스크는 적되 수익을 올릴 가능성은 매우 높은 거래라고 평가했다. 몇 번의 설득 끝에 NHL 주식 보유자들은 키티 주식 5000주를 매수했고, 얼마 지나지 않아 투자 금액의 여섯 배에 달하는 수익을 올릴 수 있었다. 이러한 유형의 거래, 소위 마지막 한 모금만 남은 기업의 주식을 매입하는 전략은 이후 벤저민 그레이엄의 트레이드마크가 되었다.
_ 「일개 보조에서 증권 분석가가 되기까지」 중에서

그레이엄-뉴먼 투자회사 20년 역사상 최대 사건은 자동차 보험사 가이코의 지분을 다량 인수한 것이었다. 1948년, 그레이엄-뉴먼 투자회사에 1936년 설립된 가이코의 주식을 다량 인수하라는 제의가 들어왔다. 당시 가이코는 우편으로 보험 상품을 판매했기 때문에 보험설계사에게 높은 수당을 지급할 필요가 없었으며 공무원만 가입할 수 있는 보험사였다. 공무원은 통계적으로 봤을 때 다른 직업군의 고객 그룹에 비해 손해 보상 청구가 적었기 때문에, 보험사 입장에서 이들은 리스크가 적은 매력적인 고객 그룹이었다. 인수 협상 시 가이코에서 제시한 수치에 의하면 그들의 향후 전망은 매우 밝았다. 그래서 그레이엄은 가이코 주식을 매입하는 데 72만 달러를 투자하기로 결정했다. 이는 당시 그레이엄-뉴먼 자산의 4분의 1에 맞먹는 금액이었다. SEC(미국증권거래위원회)의 압박으로 가이코가 주식회사로 전환된 후, 그레이엄과 뉴먼은 가이코의 경영진으로 임명되었다. 그다음 해부터 가이코의 주가는 급격한 상승세를 보였다
_ 「그레이엄-뉴먼 투자회사의 설립」 중에서

대부분의 투자자들과 달리 벤저민 그레이엄은 자신의 투자 방법을 숨기지 않았다. 그가 1920년대에 컬럼비아대학교에서 증권 분석 강의를 시작할 수 있었던 것도 이런 이유에서다. 그레이엄은 강의에서 자신이 투자에서 수익을 거둘 수 있었던 최신 사례를 들면서 투자법을 설명했다. 그렇기에 강의는 무척 실용적이었다. 그래서 강의를 듣고 실전에 적용하려는 주식중개인들이 언제나 강의실을 가득 메우곤 했다. 비록 지금은 현장에서 그레이엄의 강의를 들을 수 없지만, 우리에게는 그의 투자 방법이 요약되어 있는 두 권의 저서가 남아 있다. 이 두 저서는 요즘 독자들이 읽어도 전혀 시대감이 느껴지지 않는다. 1934년 그레이엄은 당시 조교였던 데이비드 도드와 함께 가치투자의 바이블로 여겨지는 『벤저민 그레이엄의 증권분석』 초판을 발표했다. 2008년에는 6차 개정판이 발표되었는데, 여기에는 전 시대를 통틀어 가장 성공한 투자자인 워런 버핏의 서문이 수록되어 있다. “벤저민과 데이비드는 투자 지도를 작성했다. 나는 지난 57년간 이 지도를 보면서 투자의 방향을 정했다. 이미 이처럼 훌륭한 지도가 있기 때문에, 우리는 더 이상 다른 지도를 찾아볼 이유가 없다.”
_ 「수많은 투자자는 왜 그레이엄에 열광하는가」 중에서