현명한 투자자의 재무제표 읽는 법

현명한 투자자들의 영원한 기본서!
뭔가 투자가 잘 안될 땐 항상 재무제표로 돌아가라!
현명한 투자자는 재무제표에서 기업의 미래를 본다!

1부 대차대조표와 손익계산서

1. 기업의 건강검진표
- 대차대조표 개괄

2. 재무제표가 만들어지는 과정 이해하기
- 차변과 대변

3. 큰 기업이 좋은 투자 대상일까?
- 자산 총계와 부채 총계

4. 주주의 몫은 얼마일까?
- 자본금과 잉여금

5. ‘물타기’에 속지 마라
- 유형자산

6. 자산가치의 감소와 평가
- 감가상각과 감모상각

7. 기업이 투자한 증권의 가치는?
- 투자자산

8. 돈 벌어주는 자산인지 따져 보자
- 무형자산

9. 기업의 사업방식에 대한 정보원
- 선급비용

10. 기업이 비용 처리를 늦추는 이유
- 이연비용

11. 현금만 ‘현금’이 아니다
- 유동자산

12. 기업이 어려워지면 독이 된다
- 유동부채

13. 기업의 유동성 잣대
- 운전자본

14. 기업 유동성의 또 다른 잣대
- 유동비율

15. 적으면 적을수록 좋다
- 재고자산

16. 많아서 좋을 것 없다
- 매출채권

17. 주식에 붙어 있는 프리미엄
- 현금

18. 차입금 증가속도와 재무건전성
- 지급어음

19. 과장된 이익에 속지 마라
- 충당금

20. 기업의 규모와 수익률은 어떤 관계가 있을까?
- 장부가치와 자본

21. 무형자산을 어떻게 처리할까?
- 장부가치 계산하기

22. 숨어 있는 투자가치를 찾아라
- 채권과 주식의 장부가치

23. 잉여금과 충당금 처리
- 장부가치의 다른 항목들

24. 주가와 비교해 투자가치를 따져라
- 청산가치와 순유동자산가치

25. 투자의 진정한 성공 요인
- 수익력

26. 손익계산서 분석(1)
- 전형적인 공공설비회사

27. 손익계산서 분석(2)
- 전형적인 제조회사

28. 손익계산서 분석(3)
- 전형적인 철도회사

29. 증권의 수익력은 어떻게 계산하나?
- 수익계산

30. 기업의 이익 왜곡에 속지 마라
- 유지비 및 감가상각 요인

31. 보수적이어서 나쁠 것 없다
- 이자와 우선주 배당의 안전성

32. 보통주 매수시 2가지 필수 질문
- 추세

33. 주가는 어떻게 결정되나?
- 보통주 가격과 가치

34. 현명한 투자는 손실을 보지 않는 것
- 결론

2부 실제 사례로 배우는 투자가치 평가법
- 재무비율 분석법을 통한 재무제표 해석

3부 재무용어 정의

재무제표 분석을 통하여 기업의 현재 위치와 미래의 가능성에 대해 파악할 수 있게 된다. 자산가치와 기업의 수익 능력, 동업종 내 기업과의 비교를 통한 재무건전성, 수익의 추세, 변화하는 상황에 대처하는 경영진의 능력 등 모든 요인들은 기업 증권의 가치와 중요하게 관련되어 있다.
그러나 기업의 통제 밖에 있는 다른 요인들이 증권의 가치에 미치는 영향도 이에 못지않게 중요하다. 업종 전망과 증시 상황, 인플레이션 혹은 디플레이션 기간, 임의적인 시장조작, 특정 종류의 증권에 대한 대중들의 열광 등의 요인들은 정확한 재무비율이나 안전마진(margin of safety)의 측면에서는 측정될 수 없다. 이러한 통제 불가능한 요인들은 금융뉴스나 기업뉴스를 지속적으로 접하면서 얻을 수 있는 일반적인 지식을 통하여서만 판단될 수 있다.
증권 지식은 일반 대중 사이에서 점점 더 널리 보급되고 있다. 증권 지식의 대중화는 증권사 영업 사원이나 재정컨설턴트의 영역을 더욱 더 확대하지만 아울러 좀 더 정확한 지식을 요구한다.
기업의 실적에 근거해 시장가격이 저렴해 보일 때 증권을 매수한 투자자가, 같은 근거로 비싸 보일 때 매도하더라도 '엄청난‘ 수익을 내지 못할 수 있다. 그러나 이 투자자는 역시 마찬가지로 ’엄청난‘ 손실이나 잦은 손실을 피할 수 있을 것이다. 그는 분명히 만족스러운 결과를 얻을 가능성이 평균 이상일 것이다. 이것이 현명한 투자의 주된 목적이다. - 173-174쪽 중에서

청산가치는 장부가치와는 다른데, 이는 기업을 청산하였을 때에 가치의 감소를 감안해야 하기 때문이다. 철도회사나 일반적인 공공설비회사에 대한 청산가치를 논하는 것은 명백히 비현실적이다. 이에 반해 은행과 보험회사, 전형적인 투자신탁 (혹은 투자 지주회사)의 청산가치는 상당히 정확한 수준에서 적정하게 계산될 것이다. 그리고 만약 그 수치가 시장가격보다 높다면 이는 아주 중요한 사실이라고 할 수 있다.
제조회사의 청산가치는 자산의 본질과 자본 구성에 따라 유용한 개념이 될 수도, 그렇지 않을 수도 있다. 전체 자산 가운데 유동자산이 상대적으로 큰 비중을 차지하고, 보통주보다 우선순위인 부채가 상대적으로 적을 때 특히 흥미롭다. 유동자산은 일반적으로 고정자산보다 청산 시 훨씬 적게 손실을 본다. 일부 청산 사례에서 고정자산은 유동자산의 감소액을 메울 수준으로만 처분되기도 한다.
그러므로 제조회사 증권의 ‘순유동자산가치’는 그 회사의 대략적인 청산가치가 될 것이다. 순유동자산(운전자본)을 따로 떼어내고 거기서 모든 우선순위 증권의 청구를 차감하면 순유동자산가치가 나온다.
주식이 순유동자산가치보다 훨씬 낮은 수준에서 팔리고 있다면 그 사실 자체로 언제나 흥미로운 일이다. 그렇다고 해서 그것이 주가가 저평가되었다는 명백한 증거가 되지는 않지만 말이다. - 133쪽 중에서

<현명한 투자자의 재무제표 읽는 법>은 벤저민 그레이엄이 <증권분석>을 발행한 직후인 1937년에 처음 발행되었다. 이때는 투자자들이 무리 지어 주식시장을 떠났던 시기였다. 그와 정반대의 현상이 나타나는 오늘날, 투자자들은 주식을 보유 중인 회사의 재무제표를 정확히 이해해야 한다. 이 책을 통하여 당신은 대차대조표와 손익계산서를 배울 것이다. 수익보고서와 연차보고서, 비용과 충당금, 보도자료 등은 이 책과 함께라면 좀 더 명쾌해질 것이다.
내가 이 기본서를 통하여 배운 것처럼 초보자부터 고수까지 모든 투자자들은 이 책을 활용한 소득을 얻을 것이다. 벤저민 그레이엄이 말했듯이 당신은 당신의 향수가 아닌, 식료품을 고르듯이 당신의 주식에 투자해야만 한다. 펀더멘털에 집중하라. 그러면 당신은 잘못되지 않을 것이다. 이 책을 항상 곁에 두고 있다면 당신은 결코 투자에서 실패하지 않을 것이라고 확신한다.
마이클 프라이스. 프랭클린 뮤추얼 펀드 CEO - 12쪽 중에서